核心組合表現(xiàn):本周我們的核心組合下跌2.19%,跑輸上證綜指(-1.44%)。具體標(biāo)的表現(xiàn):貴州茅臺(-0.12%)、瀘州老窖(0.31%)、五糧液(-0.56%)、山西汾酒(-5.94%)、沱牌舍得(-1.88%)、古井貢酒(-5.36%)、伊利股份(-1.25%)、安琪酵母(-3.76%)。
糖酒會后迎年報季報,看好白酒一季報行情。受整體市場調(diào)整及春糖會催化暫告段落等影響,本周白酒板塊調(diào)整,我們理解為預(yù)期、資金、持倉變動等因素綜合作用下的反應(yīng)。但年報季報期,業(yè)績關(guān)注空前,白酒板塊有基本面支持,一季報大部分以符合預(yù)期為主,市場風(fēng)險偏好低位的情況下,對白酒關(guān)注將有繼續(xù)增強的空間。年報季報關(guān)注點方面,①高端白酒關(guān)注現(xiàn)金流和預(yù)收款情況,我們認為貴州茅臺1季度在預(yù)先披露經(jīng)營情況的情況下(收入增長超過20%)預(yù)款情況繼續(xù)保持優(yōu)秀;五糧液年報披露,現(xiàn)金流情況優(yōu)秀,預(yù)收款高位,年末預(yù)收款近63億元,而1季度新價格打款完成度較好,預(yù)計一季度預(yù)收款有驚喜。②次高端白酒關(guān)注成長性和結(jié)構(gòu)優(yōu)化,次高端主要是放量邏輯,繼續(xù)保持高增長是強化邏輯的核心,例如水井坊;沱牌舍得和山西汾酒產(chǎn)品較為全面,關(guān)注毛利率反映的結(jié)構(gòu)優(yōu)化——次高端放量更快,關(guān)注凈利潤率——反映次高端的規(guī)模效應(yīng)和利潤率彈性。③地產(chǎn)酒龍頭關(guān)注結(jié)構(gòu)優(yōu)化和費用率水平。古井貢酒為例,消費升級受益反映在更高階產(chǎn)品(如年份原漿8年及以上)增長更快,占比提升,由于前期市場持續(xù)強投入,銷售費用率平穩(wěn)略降將是判斷市場競爭飽和度以及公司競爭優(yōu)勢強化與否的重要指標(biāo)。
白酒板塊仍無泡沫,堅定看好次高端群體:①高端和地產(chǎn)酒龍頭無泡沫恰恰能支持次高端泡沫;②2017白酒整體持倉在3月前基礎(chǔ)上有翻倍空間,整體倉位會大幅上升,其中相對收益資金倉位上升最快;持倉上升過程中,白酒板塊表現(xiàn)預(yù)計仍很好;③次高端目前市值無透支,市盈率略透支。次高端個股堅定看好沱牌舍得、水井坊、山西汾酒。
階段性重視估值比較,建議布局大眾品藍籌,如伊利股份、雙匯發(fā)展。我們認為食品飲料行業(yè)龍頭的穩(wěn)健溢價中期將不斷凸顯,巨大存量市場,領(lǐng)先的份額和綜合競爭力,使得行業(yè)龍頭具有很強的護城河,在白酒未來3-5年的景氣期,食品類龍頭的估值參考堅實。一季度伊利股份液奶銷售預(yù)計增速明顯,2017預(yù)計估值低于歷史平均估值水平約15%,受益于白酒帶動的板塊整體估值提升下的比較優(yōu)勢。豬價向下趨勢基本確定,雙匯發(fā)展作為肉制品龍頭成本端受益值得關(guān)注。
建議積極關(guān)注西王食品超跌機會。西王食品上周跌幅近20%,主要受西王集團對齊星集團擔(dān)保事項影響所致。我們認為,事件與上市公司無直接關(guān)聯(lián),西王集團實際風(fēng)險敞口可控(約8.7億元左右),同時集團對此擔(dān)保風(fēng)險早有預(yù)案,包括預(yù)留30億賬面現(xiàn)金、提前準(zhǔn)備金融機構(gòu)授信等。公司基本面角度,玉米油和保健品業(yè)務(wù)雙主業(yè)齊頭并進,國內(nèi)保健品業(yè)務(wù)1季度有望實現(xiàn)高速增長,整體成長性依舊可期。關(guān)注控股股東后續(xù)最新動向,公司股價短期超跌建議積極關(guān)注。
2017年核心組合:白酒(面的機會,標(biāo)的較多,核心是高端和次高端)+伊利股份+安琪酵母+中炬高新+好想你+廣澤股份。
風(fēng)險提示:淡旺季切換,短期集中調(diào)倉增倉帶來上漲過快,系統(tǒng)性風(fēng)險。
