近期的金融去杠桿導(dǎo)致股票市場和債券市場出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整,該過程對白酒板塊存在正面影響。我們認(rèn)為本輪金融去杠桿并不是直接的貨幣收縮,而是為了引導(dǎo)資金脫虛入實,進一步刺激實體經(jīng)濟發(fā)展。資金的脫虛入實預(yù)計將有效的拉動經(jīng)濟增速回升,將直接帶動商務(wù)活動的活躍程度,利好白酒需求端。
品牌效應(yīng)、產(chǎn)能限制和長保質(zhì)期使得高端白酒不僅僅具有消費品屬性,同時兼有商品屬性。稀缺性強的高端白酒在價格上升周期更是被消費者和渠道商當(dāng)做一種能夠獲得穩(wěn)定回報的投資品,因此白酒行業(yè)的周期時間跨度比較長,復(fù)蘇周期要陸續(xù)經(jīng)過終端消費需求拉動的景氣回升和社會渠道補庫存拉動的全面繁榮兩個階段,本輪白酒的復(fù)蘇始于16Q1,到目前僅經(jīng)歷了約6 個季度,我們認(rèn)為本輪白酒的景氣上升周期能夠在未來的4~8 個季度持續(xù)。
貨幣收縮才是白酒板塊行情的真正終結(jié)者
沒有只漲不跌的資產(chǎn),白酒的行情最終也會結(jié)束,我們判斷加息將是白酒板塊行情的終結(jié)者。以加息為代表的貨幣的全面收縮將打破白酒價格上升的預(yù)期,屆時白酒板塊將會步入調(diào)整期。歷次的加息經(jīng)驗表明,只有在CPI超過3%時才可能推動央行出現(xiàn)加息動作抑制經(jīng)濟過熱,而未來的一年之內(nèi)這種情況的發(fā)生是小概率事件。
只有CPI 明顯上行之后大眾食品才具備全面機會,目前仍首選白酒
大眾食品的消費屬性凸顯,與CPI 有較為明顯的關(guān)聯(lián),我們認(rèn)為只有當(dāng)CPI出現(xiàn)明顯上升的宏觀背景下,大眾食品才會有出現(xiàn)全面機會的潛力,目前時點食品飲料行業(yè)中仍然首選白酒板塊。重點推薦沱牌舍得、貴州茅臺、山西汾酒和口子窖。
風(fēng)險提示:貨幣政策收緊;宏觀經(jīng)濟增長低于預(yù)期;食品安全問題。（華泰證券 賀琪 王楠）
