和信去年底對于白酒板塊的藍籌股策略給以了看好的評價，但隨著此板塊的部分股票大幅度或連續(xù)推升式上漲，且持續(xù)時間達半年。對于當前及中期我們認為從目前來看，其中期并非是市場普通投資者的理智選擇，其同樣可能面臨一定的回落風險。從投資學的角度來看，當某只股票出現(xiàn)了遠遠大幅度上漲的時候，這時候它的投資機會正在降低，風險反而拉大，因此對于穩(wěn)健投資者而言，對于白酒板塊大幅度上漲后的投資策略應是謹慎或逢高離場，而非是追入。
在今年行業(yè)股票品種表現(xiàn)上，目前白酒業(yè)股票表現(xiàn)跑贏大盤且較強的軌跡較為明顯。比如2017年6月26日，茅臺股價報收484.68元，距離500元關口又近了一步。如果觀察同類酒業(yè)公司股價運行，如瀘州老窖(51.80 -0.77%,診股)、五糧液(57.16 +0.74%,診股)、洋河股份(88.25 +0.08%,診股)、古井貢酒(52.25 -0.29%,診股)等，其也均體現(xiàn)出一個相對強勢運行軌跡。如果從白酒板塊指數(shù)變化來看，其也成為一個表現(xiàn)最強的指數(shù)板塊這一。
圖1:白酒行業(yè)近一年市場表現(xiàn)行業(yè)漲跌幅(%)對比情況
從目前深滬A股市場來看，數(shù)據(jù)顯示：目前A股從事白酒生產(chǎn)與銷售的企業(yè)為20家，周三總市值為12232.10億元，平均市值為611億元。
如果從階段內(nèi)白酒板塊品種強勢表現(xiàn)來看，其可能與近年高端酒價格上漲明顯相關，比如據(jù)《北京日報》信息顯示：2017年3月21日，瀘州老窖經(jīng)銷商表彰暨營銷會議上，再度傳出漲價消息：52度國窖1573經(jīng)典裝，實施今年的第一輪調(diào)價，出廠價上調(diào)至680元。
歷史跟蹤龍頭白酒業(yè)價格變化來看，從去年9月開始，以茅臺為首的高端白酒品牌，就開始頻頻提高售價。去年上半年，飛天茅臺零售價為950元，而中秋節(jié)過后一路上漲到1100多元，去年底部分門店價格已突破1200元;茅臺漲價同期，五糧液批發(fā)價也緊跟其后。高端白酒提價，也為一些品牌及名牌產(chǎn)品提供了空間。洋河股份、紅花郎、劍南春、沱牌酒均有提價情況出現(xiàn)。
從2017年6月26日龍頭公司貴州茅臺(484.10 -0.12%,診股)來看，茅臺再度大漲2.53%，收盤價484.68元，再創(chuàng)歷史新高，市值直接站上6000億元大關，達到6088億元。股價較2015年牛市最高點的290元，漲幅高達67%。其間的表現(xiàn)也正是重合于酒業(yè)公司漲價的時間周期之內(nèi)。
研究認為，酒業(yè)漲價或與消費升級特別是個人消費有直接關系，因為各地嚴控“三公”預算的情況看，公款消費反彈的空間并不大。由于中國內(nèi)地富裕人數(shù)近年的急增，其億萬富人已處于世界前列，因此消費體量對品牌的消費集中于著名酒業(yè)是一要因。
我們選取2009-2016年財務報告進行一個研究分析。從收益率指標變化來看，白酒業(yè)依然保持較高的毛利率和銷售凈利率;凈利潤增長率在2013、2014出現(xiàn)負增長后，2015年出現(xiàn)回升并至兩位數(shù)以上。總體負債率較低，且流動比率與速動比率指標相對其它行業(yè)而言，顯示龍頭公司的優(yōu)勢或穩(wěn)健。
圖2: 白酒板塊與全部A股PE—TTM歷史比較
圖3:A股白酒上市企業(yè)近年收入規(guī)模、凈利潤與增長率變化
表1:白酒業(yè)上市公司近年核心財務指標變化情況
從圖3我們可以看到，白酒行業(yè)收入規(guī)模增長率在2012-2014年出現(xiàn)下落，但在2015年出現(xiàn)回升，2016年繼續(xù)回升，凈利潤總體規(guī)?；就蜃兓?。但如果對應白酒業(yè)凈利潤增長率來看，則走平或微增，顯示增收不增利的現(xiàn)象。如果從2016年至今白酒行業(yè)公司股價強勢表現(xiàn)來看，這預示其可能增長率預期較強，但實際情況是增收不增利。
總體來看，白酒板塊總體體現(xiàn)出強于大盤指數(shù)的表現(xiàn)，而龍頭公司股價的上漲推動，對于板塊內(nèi)股價的帶動具有一定穩(wěn)定作用。不過，如果從白酒板塊總體投資價值來看，則應區(qū)別對待，畢竟板塊總體PE估值上升，白酒行業(yè)年報體現(xiàn)的增收不增利或凈利潤增長率走平軌跡，需要投資者高度關注。我們認為，漲價成為利潤推動的基礎難以在未來中期體現(xiàn)，部分酒業(yè)強行提價的背后，可能是部分白酒品牌玩饑餓營銷，此類公司上漲行情能否持續(xù)有待觀察。因此，對于白酒企業(yè)的投資，在其大幅度上漲過后，需要高度警惕。證券市場的歷史輪回顯示：漲高的品種，其如果因素變化，均可能出現(xiàn)大幅度回落。對于今年以來表現(xiàn)較好的白酒板塊，我們認為其中期雖然可能部分品種仍有表現(xiàn)，但總體的機會或收益率、體量面在降低，風險反而不斷提升。(和信投顧 肖玉航)
