本周重點(diǎn)解讀河南白酒市場(chǎng)。河南是典型的白酒產(chǎn)銷(xiāo)大省,2016年省白酒產(chǎn)量約118萬(wàn)噸,占全國(guó)白酒總產(chǎn)量的8.65%,位居全國(guó)第二位,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約329億元,位居全國(guó)第五位,且消費(fèi)基礎(chǔ)好,市場(chǎng)容量約為350億。河南白酒消費(fèi)升級(jí)相對(duì)平緩,且噸價(jià)始終低于全國(guó)平均水平,其中2016年河南白酒噸價(jià)約為2.8萬(wàn)元/噸,約比2008年提升85%,但仍比全國(guó)水平低38%。巨大的市場(chǎng)容量決定了河南市場(chǎng)是眾多酒企的必爭(zhēng)之地,故河南市場(chǎng)集中度較低,2016年CR3不到30%,且主流地產(chǎn)酒合計(jì)份額不足15%,處于相對(duì)劣勢(shì)。分價(jià)格帶看,200元以上市場(chǎng),河南本土品牌相對(duì)空缺,基本上被茅、五、瀘、劍等省外名酒占據(jù);而在本土品牌集中的200元以下價(jià)格帶,本土品牌表現(xiàn)亦不如省外品牌,如洋河收入規(guī)模已達(dá)20億,而目前尚無(wú)一家銷(xiāo)售額過(guò)20億的本土品牌。豫酒小而散的格局導(dǎo)致核心競(jìng)爭(zhēng)力不足,故在政府振興豫酒的大旗下,仰韶歷經(jīng)香型、產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)等多維創(chuàng)新,在2012-2016年期間實(shí)現(xiàn)了從4億向12億的跨越;宋河于2017年初進(jìn)行高管變更,新任總裁朱景升先生對(duì)白酒的生產(chǎn)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)頗為熟悉,有望帶領(lǐng)公司重回巔峰。
本輪白酒周期是新周期的啟動(dòng)而非對(duì)上一輪周期的修復(fù),時(shí)間、空間都遠(yuǎn)未結(jié)束。
我們預(yù)計(jì)2017年60%以上白酒上市公司銷(xiāo)售額都會(huì)超越2012年歷史最高點(diǎn),90%的上市公司銷(xiāo)售額將接近上一輪歷史高點(diǎn)。上一輪周期持續(xù)時(shí)間7年(除2008年金融危機(jī)以外),白酒指數(shù)上漲幅度高達(dá)6倍,而本輪周期僅開(kāi)始2年,指數(shù)上漲幅度2倍,時(shí)間和空間都遠(yuǎn)未結(jié)束。重點(diǎn)推薦:一線依然是成長(zhǎng)和估值比最佳選擇,首推貴州茅臺(tái)(需求旺盛下,供需緊平衡)和五糧液(受益于茅臺(tái)供給缺口,機(jī)制改革潛力),次推瀘州老窖(結(jié)構(gòu)改善背景下盈利能力提升);二線品種首推水井坊(次高端布局全面),次推山西汾酒(全國(guó)化)和沱牌舍得(機(jī)制改革潛力);三線品種首推古井貢酒(省內(nèi)升級(jí)+全國(guó)化)、洋河股份(夢(mèng)之藍(lán)大單品),次推口子窖(省內(nèi)升級(jí))。此外,老白干酒作為河北地產(chǎn)酒龍頭受益于消費(fèi)升級(jí),定位300-600元價(jià)格帶的十八酒坊15年、20年放量明顯,公告收購(gòu)河北龍頭之一板城燒鍋后,河北龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固,盈利能力提升可期,建議重點(diǎn)關(guān)注。
大眾品延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì),重點(diǎn)推薦乳制品、調(diào)味品及肉制品行業(yè)。從上市公司業(yè)績(jī)和行業(yè)數(shù)據(jù)看,2017年大眾品需求出現(xiàn)全面復(fù)蘇跡象(乳制品、調(diào)味品、啤酒、飲料等)。重點(diǎn)推薦有望迎來(lái)盈利黃金周期的伊利股份,競(jìng)爭(zhēng)格局和成長(zhǎng)性兼具備的調(diào)味品行業(yè),推薦涪陵榨菜、中炬高新、千禾味業(yè)、恒順醋業(yè),受益于成本下行的雙匯發(fā)展,關(guān)注盈利能力進(jìn)入改善通道的啤酒行業(yè)。(長(zhǎng)江證券)
