五糧液業(yè)績(jī)史上最差 高速擴(kuò)張仍未剎車(chē)
遲到且不到位的降價(jià)并沒(méi)有挽救名酒企業(yè)業(yè)績(jī)深度下滑的頹勢(shì)。8月27日晚，五糧液（000858.SZ）公布的不僅是營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑25%左右的史上最差成績(jī)單，更糟糕的是，昔日的白酒大王如今流動(dòng)資金捉襟見(jiàn)肘，卻仍大興土木，沒(méi)有剎住白酒企業(yè)高速擴(kuò)張的列車(chē)。
半年報(bào)姍姍來(lái)遲，依然沒(méi)有帶來(lái)業(yè)績(jī)向好的懸念。和一季度相比，半年報(bào)的經(jīng)營(yíng)狀況仍在惡化。上半年，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116億元，比去年同期下降近25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)40億元，同比下降31%。
就已公布的白酒企業(yè)財(cái)報(bào)來(lái)看，身為一線名酒，五糧液的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同比下降幅度處在中間。酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊、皇臺(tái)酒業(yè)的利潤(rùn)下滑為斷崖式，同為名酒的山西汾酒凈利潤(rùn)同比垮了60%-70%。此輪白酒深度調(diào)整中，古井貢“受傷”較輕，營(yíng)業(yè)收入同比有所長(zhǎng)，凈利潤(rùn)下滑也控制在個(gè)位數(shù)而已。
流動(dòng)資金緊張
比業(yè)績(jī)下滑更嚴(yán)重的五糧液流動(dòng)資金出現(xiàn)了前所未有的緊張。五糧液靠其龐大資產(chǎn)和品牌墊底，允許經(jīng)銷(xiāo)商用了數(shù)量驚人的銀行承兌匯票來(lái)購(gòu)酒。今年初，五糧液的應(yīng)收票據(jù)從36億元累積到了現(xiàn)在的89億元，而截至6月，五糧液銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金（簡(jiǎn)稱(chēng)銷(xiāo)貨收現(xiàn)）只有68億元。
事實(shí)上，早在今年一季度，五糧液的經(jīng)銷(xiāo)商用票據(jù)賒銷(xiāo)買(mǎi)酒就創(chuàng)造了五糧液歷史之最。高達(dá)91億元的應(yīng)收票據(jù)全是承兌匯票，而五糧液廠家只收到了30億元的購(gòu)貨現(xiàn)金。這是第一次，五糧液賣(mài)酒，換回的一堆票據(jù)金額比收到的現(xiàn)錢(qián)還多！
從四月開(kāi)始，五糧液開(kāi)始嚴(yán)控銀行承兌匯票的增長(zhǎng)。到6月份，廠家采取了多種措施才多收了38億元的購(gòu)貨現(xiàn)金回來(lái)。增加現(xiàn)金流池的方式有兩種：一是當(dāng)期多賣(mài)酒，二是加大預(yù)售。上半年，遲遲不降價(jià)的五糧液終于將主打產(chǎn)品52度普通五糧液出廠價(jià)從729元下調(diào)至609元，盡管業(yè)界紛紛表示不到位，但還是刺激了一下五糧液的銷(xiāo)售，有少部分經(jīng)銷(xiāo)商打款積極。財(cái)報(bào)表明，上半年，五糧液的預(yù)收賬款從年初8.2億元增至12億元。但3個(gè)多億元的經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)打款遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能灌滿(mǎn)五糧液龐大的現(xiàn)金流蓄水池。五糧液經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-18億元，比去年上半年下降222%。
擴(kuò)張沖動(dòng)
作為有著400多億總資產(chǎn)、無(wú)銀行一分錢(qián)的短期和長(zhǎng)期借款的五糧液，資產(chǎn)負(fù)債率低至20%以下，暫無(wú)長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但這不等于五糧液沒(méi)有近憂(yōu)，它的短期償債能力大幅下降。一邊是流動(dòng)資金出現(xiàn)前所未有的緊張，一邊卻繼續(xù)加大白酒建設(shè)工程投資，五糧液不惜拖欠工程款。
現(xiàn)金流量表顯示，上半年，五糧液投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8.9億元，同比增加358%。五糧液解釋?zhuān)@主要源于企業(yè)投了7.5億元到五糧液集團(tuán)成立的財(cái)務(wù)公司。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還看到，上半年，五糧液的在建工程投資額從年初的2.2億元增至3.75億元。白酒投資，絲毫沒(méi)有減弱。半年報(bào)披露，五糧液的在建工程多達(dá)18個(gè)，包括五糧液產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、9萬(wàn)噸陶壇陳釀酒庫(kù)技改工程、508車(chē)間九區(qū)立體包裝生產(chǎn)線技改項(xiàng)目等。其中，重大在建工程7個(gè)，投資總額達(dá)9億元，到6月已完成3億多元的投資。
賣(mài)酒收到經(jīng)銷(xiāo)商付的現(xiàn)金驟降，五糧液給上游供應(yīng)商的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款卻在暴增，均比年初翻了一倍。到6月底，五糧液購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金比年初減少了將近一半。對(duì)應(yīng)付款項(xiàng)的大幅增加，五糧液只好承認(rèn)，源于未結(jié)算應(yīng)付供方的貨款增加。（文靜）
