葡萄酒營(yíng)收增速回落
白酒1-4月利潤(rùn)加速增長(zhǎng),盈利能力提升。展望2H15,茅五股東會(huì)釋放漲價(jià)積極信號(hào),高端白酒企穩(wěn)確定性增強(qiáng);非一線白酒分化可能繼續(xù)加大。調(diào)味品1-4月利潤(rùn)增速回升,主因可能在于味精年內(nèi)3次提價(jià)致利潤(rùn)走高,醬醋結(jié)構(gòu)升級(jí),企業(yè)提價(jià)拉升毛利率水平。預(yù)計(jì)2Q15調(diào)味品營(yíng)收應(yīng)可穩(wěn)定增長(zhǎng),考慮結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)品提價(jià)等因素,毛利率仍將走高,行業(yè)盈利向好趨勢(shì)不變。其他行業(yè)無(wú)明顯變化。
白酒:1-4月利潤(rùn)加速增長(zhǎng),盈利能力提升。白酒1-4月利潤(rùn)增5.1%,呈加速增長(zhǎng)勢(shì)頭。展望2H15,茅五股東會(huì)釋放漲價(jià)積極信號(hào),高端白酒企穩(wěn)確定性增強(qiáng);非一線白酒渠道、產(chǎn)品調(diào)整仍有不確定性,分化可能繼續(xù)加大。
葡萄酒:1-4月?tīng)I(yíng)收增速回落,進(jìn)口酒沖擊暫緩。1-4月行業(yè)營(yíng)收增速回落至11.4%,仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng),下游需求拉動(dòng)應(yīng)是主因。4月進(jìn)口酒仍有增長(zhǎng),國(guó)產(chǎn)酒企渠道下沉盡可能避開(kāi)進(jìn)口酒主戰(zhàn)場(chǎng)。展望15年受益需求回暖,行業(yè)營(yíng)收有望增15%以上,但結(jié)構(gòu)降級(jí)趨勢(shì)持續(xù),同時(shí)渠道下沉可能導(dǎo)致費(fèi)用率上升,利潤(rùn)增速將低于營(yíng)收。
黃酒:1-4月利潤(rùn)增速回落,高端黃酒盈利仍難改善。1-4月黃酒利潤(rùn)增速回落至8.2%,毛利率降1.6pct,可能仍來(lái)自于行業(yè)結(jié)構(gòu)降級(jí)。預(yù)計(jì)2Q15高端黃酒需求不振,上市公司業(yè)績(jī)?nèi)噪y好轉(zhuǎn)。
啤酒:1-4月?tīng)I(yíng)收增速持續(xù)回落,15年銷售壓力仍大。1-4月啤酒營(yíng)收增速回落至1.3%,猜測(cè)應(yīng)與競(jìng)品持續(xù)擠壓有關(guān)。展望2H15啤酒行業(yè)仍面臨銷售壓力,預(yù)計(jì)行業(yè)銷量可能持平或小幅下降。
乳制品:1-4月?tīng)I(yíng)收增速回落,盈利能力將持續(xù)提升。1-4月乳制品營(yíng)收增速回落至3.0%,原因可能在于工業(yè)奶粉價(jià)格同比下降較多,嬰兒奶粉行業(yè)銷量增長(zhǎng)放緩。展望2H15工業(yè)奶粉價(jià)格回升,消費(fèi)信心回升銷量增長(zhǎng)逐步加快,營(yíng)收應(yīng)會(huì)回暖;考慮到消費(fèi)升級(jí)、原料價(jià)格同比下降,預(yù)計(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)仍將快于營(yíng)收。
屠宰及肉制品:1-4月?tīng)I(yíng)收利潤(rùn)增速持續(xù)下滑,中小企業(yè)可能面臨壓力。1-4月肉制品營(yíng)收、利潤(rùn)增速持續(xù)下行,可能顯示需求不振,豬價(jià)上漲給成本端帶來(lái)較大壓力。展望2H15,考慮豬價(jià)回升、需求回暖,屠宰業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)可能加快,肉制品銷量增速慢慢好轉(zhuǎn)亦有利于肉制品收入增速回升,利潤(rùn)方面,觃模和協(xié)同效益較弱的中小企業(yè)仍將面臨較大壓力。
調(diào)味品:1-4月利潤(rùn)增速回升,盈利向好趨勢(shì)不變。1-4月利潤(rùn)增速回升,主因可能在于味精年內(nèi)3次提價(jià)致利潤(rùn)走高,醬醋結(jié)構(gòu)升級(jí),企業(yè)提價(jià)拉升毛利率水平。預(yù)計(jì)2Q15調(diào)味品營(yíng)收應(yīng)可穩(wěn)定增長(zhǎng),考慮結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)品提價(jià)等因素,毛利率仍將走高,行業(yè)盈利向好趨勢(shì)不變。
社會(huì)消費(fèi)情冴:4月社消總額增速持續(xù)回落,餐飲增速回升。4月社消總額同比增速小幅回落至10.0%,前4月社消總額同比增10.4%,增速下滑。餐飲業(yè)社消總額前4月增速回升至11.4%。
行業(yè)觀點(diǎn):茅五釋放漲價(jià)信號(hào)估值有望修復(fù),伊利新時(shí)代到來(lái)。結(jié)合茅五股東會(huì)信息和近期草根調(diào)研,我們估計(jì)五糧液順價(jià)時(shí)點(diǎn)有望提早至中秋,茅臺(tái)16年春節(jié)前漲出廠價(jià)概率高。同時(shí)隨著市場(chǎng)逐步認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)對(duì)品牌企業(yè)的積極影響,白酒行業(yè)估值可持續(xù)提升。伊利憑借產(chǎn)品、渠道、管理上的深厚積累,領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將再擴(kuò)大,快消品平臺(tái)屬性將更明顯。同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略有望領(lǐng)先于行業(yè),新老業(yè)務(wù)均可受益于互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)效率提升,伊利新時(shí)代正在到來(lái)。
