葡萄酒營收增速回落
白酒1-4月利潤加速增長,盈利能力提升。展望2H15,茅五股東會釋放漲價積極信號,高端白酒企穩(wěn)確定性增強;非一線白酒分化可能繼續(xù)加大。調(diào)味品1-4月利潤增速回升,主因可能在于味精年內(nèi)3次提價致利潤走高,醬醋結(jié)構(gòu)升級,企業(yè)提價拉升毛利率水平。預(yù)計2Q15調(diào)味品營收應(yīng)可穩(wěn)定增長,考慮結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)品提價等因素,毛利率仍將走高,行業(yè)盈利向好趨勢不變。其他行業(yè)無明顯變化。
白酒:1-4月利潤加速增長,盈利能力提升。白酒1-4月利潤增5.1%,呈加速增長勢頭。展望2H15,茅五股東會釋放漲價積極信號,高端白酒企穩(wěn)確定性增強;非一線白酒渠道、產(chǎn)品調(diào)整仍有不確定性,分化可能繼續(xù)加大。
葡萄酒:1-4月營收增速回落,進口酒沖擊暫緩。1-4月行業(yè)營收增速回落至11.4%,仍保持雙位數(shù)增長,下游需求拉動應(yīng)是主因。4月進口酒仍有增長,國產(chǎn)酒企渠道下沉盡可能避開進口酒主戰(zhàn)場。展望15年受益需求回暖,行業(yè)營收有望增15%以上,但結(jié)構(gòu)降級趨勢持續(xù),同時渠道下沉可能導(dǎo)致費用率上升,利潤增速將低于營收。
黃酒:1-4月利潤增速回落,高端黃酒盈利仍難改善。1-4月黃酒利潤增速回落至8.2%,毛利率降1.6pct,可能仍來自于行業(yè)結(jié)構(gòu)降級。預(yù)計2Q15高端黃酒需求不振,上市公司業(yè)績?nèi)噪y好轉(zhuǎn)。
啤酒:1-4月營收增速持續(xù)回落,15年銷售壓力仍大。1-4月啤酒營收增速回落至1.3%,猜測應(yīng)與競品持續(xù)擠壓有關(guān)。展望2H15啤酒行業(yè)仍面臨銷售壓力,預(yù)計行業(yè)銷量可能持平或小幅下降。
乳制品:1-4月營收增速回落,盈利能力將持續(xù)提升。1-4月乳制品營收增速回落至3.0%,原因可能在于工業(yè)奶粉價格同比下降較多,嬰兒奶粉行業(yè)銷量增長放緩。展望2H15工業(yè)奶粉價格回升,消費信心回升銷量增長逐步加快,營收應(yīng)會回暖;考慮到消費升級、原料價格同比下降,預(yù)計利潤增長仍將快于營收。
屠宰及肉制品:1-4月營收利潤增速持續(xù)下滑,中小企業(yè)可能面臨壓力。1-4月肉制品營收、利潤增速持續(xù)下行,可能顯示需求不振,豬價上漲給成本端帶來較大壓力。展望2H15,考慮豬價回升、需求回暖,屠宰業(yè)務(wù)收入增長可能加快,肉制品銷量增速慢慢好轉(zhuǎn)亦有利于肉制品收入增速回升,利潤方面,觃模和協(xié)同效益較弱的中小企業(yè)仍將面臨較大壓力。
調(diào)味品:1-4月利潤增速回升,盈利向好趨勢不變。1-4月利潤增速回升,主因可能在于味精年內(nèi)3次提價致利潤走高,醬醋結(jié)構(gòu)升級,企業(yè)提價拉升毛利率水平。預(yù)計2Q15調(diào)味品營收應(yīng)可穩(wěn)定增長,考慮結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)品提價等因素,毛利率仍將走高,行業(yè)盈利向好趨勢不變。
社會消費情冴:4月社消總額增速持續(xù)回落,餐飲增速回升。4月社消總額同比增速小幅回落至10.0%,前4月社消總額同比增10.4%,增速下滑。餐飲業(yè)社消總額前4月增速回升至11.4%。
行業(yè)觀點:茅五釋放漲價信號估值有望修復(fù),伊利新時代到來。結(jié)合茅五股東會信息和近期草根調(diào)研,我們估計五糧液順價時點有望提早至中秋,茅臺16年春節(jié)前漲出廠價概率高。同時隨著市場逐步認識到互聯(lián)網(wǎng)對品牌企業(yè)的積極影響,白酒行業(yè)估值可持續(xù)提升。伊利憑借產(chǎn)品、渠道、管理上的深厚積累,領(lǐng)先優(yōu)勢將再擴大,快消品平臺屬性將更明顯。同時互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略有望領(lǐng)先于行業(yè),新老業(yè)務(wù)均可受益于互聯(lián)網(wǎng)帶來效率提升,伊利新時代正在到來。
