白酒企業(yè)一季度利潤(rùn)增6%
行業(yè)進(jìn)入“弱復(fù)蘇”
最新披露的一季報(bào)似乎確認(rèn)了券商對(duì)于白酒行業(yè)“弱復(fù)蘇”的判斷，多家上市白酒企業(yè)一季度的收入和利潤(rùn)情況都顯著改善。不過(guò)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張和需求疲軟的局面依然沒(méi)有改變，曾經(jīng)百花齊放的春天依然遙遠(yuǎn)。
一季度業(yè)績(jī)溫和增長(zhǎng) 預(yù)收款上升
統(tǒng)計(jì)顯示，目前包括茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和洋河在內(nèi)的11家上市白酒企業(yè)已經(jīng)披露一季報(bào)，其中有8家錄得收入增長(zhǎng)，較去年年報(bào)增加5家；5家錄得利潤(rùn)增長(zhǎng)，較去年年報(bào)增加3家。整體來(lái)看，11家企業(yè)合計(jì)收入同比增長(zhǎng)8.4%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.4%。
其中，酒鬼酒的利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)10倍，茅臺(tái)的凈利潤(rùn)則增加了18%，增速較快。從季度業(yè)績(jī)看，白酒業(yè)似乎呈現(xiàn)出了復(fù)蘇的趨勢(shì)。
預(yù)收款方面，11家企業(yè)一季度末預(yù)收款合計(jì)為75.1億，較年初增加了4.21%。因此業(yè)績(jī)的改善并非來(lái)自財(cái)務(wù)手段，即加快把預(yù)收賬款確認(rèn)為收入。
中信證券表示，經(jīng)歷2年的調(diào)整后，以行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、主流公司產(chǎn)品價(jià)格和庫(kù)存所結(jié)合的終端供需分析顯示，白酒行業(yè)見(jiàn)底明確，主流公司料將開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng)。
股價(jià)落后大盤 散戶投資者離場(chǎng)
不過(guò)，業(yè)績(jī)的改善并未完全反映在股價(jià)上。今年以來(lái)WIND酒類指數(shù)只上漲了27%，表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)的34%，或食品指數(shù)的48%。股東戶數(shù)也顯示散戶正在離去。在A股新增開(kāi)戶數(shù)和活躍賬戶暴增的情況，一季末11家酒企股東總戶數(shù)為71.4萬(wàn)戶，較年初下降5.2%。
投資者有謹(jǐn)慎的理由。畢竟各大酒企財(cái)報(bào)的前景展望中都充滿了“形勢(shì)嚴(yán)峻”、“困難”等的詞匯。貴州茅臺(tái)今年的收入目標(biāo)只增長(zhǎng)1%，五糧液表示“力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)平穩(wěn)”，洋河股份“力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)”。只有去年業(yè)績(jī)大幅下滑的瀘州老窖提出了收入要增長(zhǎng)45%，但即便能實(shí)現(xiàn)，也只有2013年收入的75%。
另一方面，酒企今年派發(fā)的現(xiàn)金紅利也有所下降。根據(jù)派息計(jì)劃，上述11家酒企今年合計(jì)派息107.8億元，較去年下降8%。
行業(yè)供需仍未改善 營(yíng)銷費(fèi)用上升
從行業(yè)基本面看，目前白酒業(yè)距離景氣拐點(diǎn)依然遙遠(yuǎn)。上一輪白酒調(diào)整周期97-04年間，白酒業(yè)產(chǎn)能從709萬(wàn)千升一路下降到311萬(wàn)千升，降幅超過(guò)一半。而去年白酒業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)了2.53%，今年前三個(gè)月產(chǎn)能增長(zhǎng)4.05%，尚未開(kāi)始下降。而去年白酒的銷量增速只有約3%。
同時(shí)，盡管上市酒企收入有所改善，但營(yíng)銷費(fèi)用也顯著上升，顯示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。一季度11家酒企銷售費(fèi)用合計(jì)27億，同比增長(zhǎng)6.4%。其中業(yè)績(jī)壓力較大的瀘州老窖銷售費(fèi)用同比翻番，五糧液增幅也達(dá)到28%。
考慮到目前大型酒企手握巨資，一季末賬面現(xiàn)金高達(dá)672億元，其中接近八成來(lái)自茅臺(tái)和五糧液，行業(yè)未來(lái)的整合和收購(gòu)可能會(huì)加速進(jìn)行。長(zhǎng)城證券認(rèn)為，我國(guó)白酒業(yè)集中度較低，在行業(yè)深度調(diào)整的背景下，酒企通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和資源整合實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張成為大勢(shì)所趨。
