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白酒憑什么掀起新一輪提價潮?

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2016-05-16  瀏覽次數(shù):762
核心提示:2015年底以來,白酒業(yè)主流企業(yè)紛紛上調(diào)核心產(chǎn)品出廠價和終端價。提價效應(yīng)導致白酒股票頻頻異動,該板塊今年的整體表現(xiàn)突出,
       2015年底以來,白酒業(yè)主流企業(yè)紛紛上調(diào)核心產(chǎn)品出廠價和終端價。提價效應(yīng)導致白酒股票頻頻異動,該板塊今年的整體表現(xiàn)突出,一改過去三年的深度調(diào)整頹勢。貴州茅臺、五糧液等個股在A股整體低迷之際逆勢創(chuàng)出新高,大批公司評級被上調(diào),多只個股出現(xiàn)大單資金凈流入。QFII一季度大量持有白酒股。隨著水井坊本周一復牌并撤銷退市風險警示,白酒股集體告別ST股。

下圖為去年底以來,主流白酒企業(yè)產(chǎn)品提價概況:

然而,中國宏觀經(jīng)濟并未表現(xiàn)出特別明顯的復蘇現(xiàn)象,國內(nèi)消費仍處于成為支柱產(chǎn)業(yè)的行進過程當中。沉寂了三年多的白酒企業(yè)為何在此時紛紛提價呢?

中泰證券分析師胡彥超從三個角度分析了白酒提價動因:

一、行業(yè)景氣度持續(xù)回升,提價動力足

2015 年以來白酒行業(yè)加速復蘇,酒企具備充足的提價動力。從近十年中國白酒行業(yè)的盈利狀況來看,2004-2012 年黃金十年白酒行業(yè)收入復合增速高達 28%,利潤復合增速高達 39%。受“三公消費”限制和八項規(guī)定影響,2013 年以來白酒行業(yè)收入增速降至個位數(shù),凈利潤持續(xù)負增長。經(jīng)過兩年深度調(diào)整,2015 年白酒行業(yè)復蘇趨勢初顯,收入和利潤同比增長分別為 7.8%、5.5%。2016 年 Q1 行業(yè)呈現(xiàn)加速復蘇態(tài)勢,上市公司整體業(yè)績增速超過 15%,且?guī)齑嫣幱诘臀?。從?jīng)銷商渠道利潤率來看,一線白酒已從嚴重倒掛虧損回升至可以實現(xiàn)盈利,二線以洋河、古井為代表的經(jīng)銷商利潤率在 10%-20%之間,為漲價提供了有利保障。另外,酒企上調(diào)出廠價也彰顯了產(chǎn)品信心,振奮經(jīng)銷商斗志。綜合來看,酒企在行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好趨勢下具有很好的提價信心。

二、消費升級+固定資產(chǎn)投資發(fā)力,提價順應(yīng)市場需求

商務(wù)及個人消費增長良好,消費升級愈加明顯。2013 年以來,受嚴控“三公”消費、軍方“禁酒令”等因素影響,白酒行業(yè)消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了大幅調(diào)整,公務(wù)消費及團購渠道快速萎縮,商務(wù)、個人消費大幅增加。特別是高端白酒市場,其公務(wù)消費已經(jīng)被擠壓到非常小的程度,由 2012 年之前的 40%大幅下降至 2014 年之后的 5%以內(nèi),商務(wù)和個人消費成為主力。2015 年起,餐飲行業(yè)持續(xù)回暖,白酒行業(yè)消費升級明顯,中高端酒增勢良好,上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步上移,核心產(chǎn)品毛利率得到提升。

固定資產(chǎn)投資發(fā)力,有望給白酒市場帶來消費增量。一方面,基建、地產(chǎn)等新項目的開工勢必會驅(qū)動商務(wù)消費的興起,高端白酒也有望間接受益于固定資產(chǎn)投資的加速。而過去 15 年的歷史數(shù)據(jù)也驗證了固定資產(chǎn)投資與白酒行業(yè)收入是高度正相關(guān)的。另一方面,固定資產(chǎn)投資的增長帶動農(nóng)民工數(shù)量的增加,而消費習慣和價格優(yōu)勢是農(nóng)民工進行白酒消費的主要原則,消費能力有限促使低端白酒直接受益。

根據(jù)調(diào)研顯示,今年白酒行業(yè)消費升級趨勢持續(xù),以江蘇和安徽為例,江蘇省內(nèi)商務(wù)、婚慶等場合普遍消費價格帶在 300 元以上,安徽也開始提升至 100 元以上。我們認為,產(chǎn)品價位定位于多數(shù)消費者的理想價位是每家企業(yè)都希望做到的,在消費升級和固定資產(chǎn)投資發(fā)力的驅(qū)動下,酒企提價是順應(yīng)市場需求,且提價后消費者也容易接受。

三、正面競爭趨于弱化,催生跟隨性提價行為

高端白酒收入占比出現(xiàn)回升,為二三線白酒預(yù)留提價空間,催生區(qū)域性競品實行跟隨性提價。對于白酒價格帶的劃分,我們認為當下將出廠價在 500 元以上的計為高端白酒是比較合理的,主要品牌包括:53 度飛天茅臺、高度五糧液(含普五)、國窖 1573、夢之藍 M9 和 M6 系列。隨著 2015 年茅五瀘高端白酒業(yè)績的回升,其收入占比企穩(wěn)回升,提升至10.2%,目前市場規(guī)模在 560 億元左右。我們認為目前高端白酒收入占比的回升是茅五瀘的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和整體價格上移的外在表現(xiàn),這一定程度上緩解了 500 元以下價格帶的競爭狀態(tài),為二三線白酒空出更多的提價空間,區(qū)域性龍頭提價,競品會隨之提價。以安徽區(qū)域名酒古井和口子窖終端價 188 元的核心產(chǎn)品為例,4 月古井 5 年上調(diào)出廠價,5 月口子6 年跟隨提價,兩者價差縮小至 1 元,我們認為這是消費升級下省內(nèi)競爭格局改善推動的跟隨提價行為。

招商證券上周提出三大理由全面推薦白酒,行情持續(xù)看全年。1)估值便宜。一線白酒15倍左右,二三線白酒20倍。2)行業(yè)復蘇——經(jīng)營性現(xiàn)金流驗證復蘇,Q1指標料將更好。15年起行業(yè)現(xiàn)金流已經(jīng)開始好轉(zhuǎn),預(yù)計Q1全行業(yè)好轉(zhuǎn),帶動業(yè)績高增速復蘇。3)配置避風港。近期債市信用違約加劇,期貨市場風險快速醞釀。白酒板塊顯現(xiàn)穩(wěn)健配置價值,且機構(gòu)配置比例仍低,是規(guī)避風險好選擇。

白酒類上市公司此前公布的2015年年報和2016年一季報顯示,多數(shù)酒企營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)雙增長。

近日,中國酒業(yè)協(xié)會第五屆理事會第三次(擴大)會議預(yù)計,到2020年釀酒產(chǎn)業(yè)銷售收入達到約1.3萬億元,比2015年9229億元增長40%,年均復合增長6.9%。(界面  祁月)

 

 
 
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