招商證券指出，近期調(diào)研反饋，白酒行業(yè)調(diào)整已然三年，回暖跡象愈發(fā)明顯，高端白酒率先復(fù)蘇，茅臺(tái)五糧液最為受益，中檔持續(xù)分化，區(qū)域擴(kuò)張龍頭彈性最大，春糖調(diào)研古井反饋?zhàn)罴?。大眾品仍然受困于需求疲軟，板塊機(jī)會(huì)仍需等待，精選熱點(diǎn)領(lǐng)域及業(yè)績翻轉(zhuǎn)個(gè)股。建議優(yōu)選高端白酒龍頭茅臺(tái)(目前庫存極低，預(yù)收款創(chuàng)新高，率先復(fù)蘇)、五糧液(Q1回款大幅增加，加強(qiáng)價(jià)格管理，調(diào)整優(yōu)化銷售體系)，以及中檔強(qiáng)者品牌古井貢酒(走向全國化區(qū)域龍頭)。中線配置老窖、洋河、順鑫農(nóng)業(yè)。
國泰君安指出，行業(yè)分化成長，龍頭基本面復(fù)蘇趨勢明確。白酒行業(yè)分化成長本質(zhì)上是市場調(diào)節(jié)下的供給側(cè)改革。不同于之前黃金十年白酒企業(yè)的全面繁榮，此輪行業(yè)復(fù)蘇是龍頭的復(fù)蘇，具品牌、產(chǎn)品、渠道力的企業(yè)未來將實(shí)現(xiàn)市場份額的持續(xù)提升，而缺乏競爭力的企業(yè)將逐漸消亡。當(dāng)前龍頭發(fā)力提升自身競爭力，增速已顯著超越行業(yè)。近期淡季茅五走量仍平穩(wěn)，高蓄水下高端白酒全年業(yè)績無憂。
國泰君安表示，雖未來幾年白酒龍頭增速難以達(dá)到黃金十年輝煌，但龍頭基本面處向上周期、復(fù)蘇趨勢明確，未來2-3年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的業(yè)績?cè)鲩L確定性較高;當(dāng)前基金配臵仍處底部區(qū)域，白酒龍頭估值水平仍有向上空間。建議增持白酒龍頭。兩維度優(yōu)選標(biāo)的：1)持續(xù)提升競爭力、努力超越行業(yè)增速，或通過并購取得協(xié)同效應(yīng)的龍頭，增持瀘州老窖、古井貢酒、貴州茅臺(tái)、洋河股份、山西汾酒;受益標(biāo)的：五糧液、順鑫農(nóng)業(yè);2)具一定品牌及產(chǎn)品力但經(jīng)營不善，具并購價(jià)值的企業(yè)，受益標(biāo)的：沱牌舍得、ST酒鬼。
