去年以來,白酒行業(yè)在三公反腐,以及行業(yè)本身產(chǎn)能過剩的情況下,用季老的話來說,迎來了白酒行業(yè)50年以來最大的第四次調(diào)整,白酒行業(yè)基本面惡化當(dāng)下已經(jīng)是被市場廣泛認(rèn)知,或許部分人士強(qiáng)調(diào)習(xí)李廉政從嚴(yán)治黨的趨勢下,茅臺(tái)就是腐敗酒,不可能再起。如今,筆者的觀點(diǎn),靜態(tài)估值去看還是便宜,還是行業(yè)基本面趨勢差不多物極必反了,陰盛陽衰即將陽盛陰衰,白酒龍頭1-2年內(nèi)應(yīng)該能走出行業(yè)寒冬!
以下幾點(diǎn):
首先確立一點(diǎn),白酒行業(yè)在產(chǎn)能過剩背景下,未來不在是林林總總?cè)堪拙破髽I(yè)都能繁榮,未來白酒行業(yè)兼并重組是常態(tài),在這一背景下行業(yè)將更加注重品牌的方向,白酒某種程度屬于精神消費(fèi),大品牌的方向無疑是必然的。我們從近年去看,五糧液就并購了永不分梨,再去從中報(bào)看業(yè)績,一線白酒也比二線三線好很多。因此,白酒行業(yè)的未來基本面背景去看:五糧液,,,,這四家企業(yè)是擇優(yōu)投資的選擇。
(一):估值去看:直逼銀行的低估值,白酒龍頭曾經(jīng)作為A股的王者,皇冠上的明珠,如今變成了這一被拋棄的下場,看著TMT的一些個(gè)股的百倍PE估值,無疑,當(dāng)下的白酒龍頭具備足夠的安全邊際,就拿五糧液去看,今年業(yè)績2.5-3元幾乎是確定的,6倍PE,17-18元的股價(jià),股息率也超越了4%以上,筆者的觀點(diǎn),長期價(jià)值投資角度,哪怕未來3年零增長都可持有了,利潤假設(shè)再差未來減一半也就10倍的市盈率,還需擔(dān)心什么?當(dāng)前凈資產(chǎn)近9元,未來3年假設(shè)零增長PB估值就是1,買銀行股有地產(chǎn)泡沫下的銀行壞賬的擔(dān)擾,而白酒龍頭財(cái)務(wù)完全是健康的,白酒龍頭已經(jīng)是罕見低估估值。罕見的低估,這個(gè)價(jià)格早已被錯(cuò)殺。當(dāng)然,從茅臺(tái),老窖,洋河去看,也是,但靜態(tài)PE,PB略微比五糧液高估,五糧液從行業(yè)趨弱下防守去看,選擇投資五糧液相對更穩(wěn)健,最近也跌得偏少。國際酒業(yè)龍頭帝亞吉?dú)W市盈率達(dá)20幾倍,近幾年是個(gè)位數(shù)增長,并購卻是高價(jià),如此對比一下白酒的四個(gè)龍頭股,四龍頭無疑更顯得低估。
(二):基本面趨勢:筆者發(fā)現(xiàn),當(dāng)前陸陸續(xù)續(xù)有人開始買酒了,茅臺(tái)1000元的價(jià)格,已經(jīng)基本是其底線,一些老百姓也喝得起,茅臺(tái)作為國內(nèi)品牌消費(fèi)的王者,1000元一瓶算貴?看到LV,香奈兒,其它洋酒都是萬元一瓶以上,茅臺(tái)的品牌完全能支撐1000元的飛天,茅臺(tái)為何稱為某些人眼中的腐敗酒,因?yàn)樗哔F的品牌品質(zhì)值得某些腐敗的人為其腐敗,再說茅臺(tái)就僅僅某些人眼中的腐敗酒嗎?如此看法,全球所有的奢侈品都是腐敗物。對不對?當(dāng)前不少二線三線幾百元價(jià)格的遍地都是,高端的茅臺(tái)曾經(jīng)1500乃至2000以上,如今1000元看到不少民間消費(fèi)能支撐,就基本確定基本面不在底部,也在底部區(qū)域了。從主營去看,用茅臺(tái)高層的觀點(diǎn),茅臺(tái)7月份之后,是在相對上半年增長的。
(三):3季報(bào)去看:
1,茅臺(tái):2013年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入219億,同比增長10%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤110.7億,同比增長6.2%,實(shí)現(xiàn)EPS10.66元,基本符合預(yù)期。單三季度收入出現(xiàn)明顯改善。單三季度實(shí)現(xiàn)收入78.6億,同比增18%;預(yù)收賬款19.4億,環(huán)比增11億。三季度收入改善符合預(yù)期,主要來自于茅臺(tái)在7月份銷售新政推動(dòng)經(jīng)銷權(quán)放開,以及與酒類電商合作拓展新的銷售渠道。無疑,這一業(yè)績,驗(yàn)證了早前的觀點(diǎn),基本面底部企穩(wěn)。
2,老窖:瀘州老窖第三季度業(yè)績有所改善,前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.56億元,同比增長1.84%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤27.00億元,同比下降8.59%?;久抗墒找?.93元,管理層也表明了態(tài)度今年的信心?;久娴撞科蠓€(wěn)。
3,五糧液:五糧液前三季度業(yè)績小幅下滑9%, 五糧液三季報(bào)顯示,公司今年1~9月實(shí)現(xiàn)營收191.66億元,同比下降9.28%;實(shí)現(xiàn)凈利潤71.04億元,同比下降8.95%;但公司第三季度單季營收為36.46億元,較去年同期下滑40%;凈利潤更是同比下滑達(dá)52.36%,僅為13.13億元。五糧液上半年之所以逆市增長,很大程度上歸功于預(yù)收賬款的兌現(xiàn)?;久媸欠裼|底還有待時(shí)間去看。
綜上,無論估值橫向縱向?qū)Ρ热タ?,還是基本面去看,白酒整個(gè)龍頭走出行業(yè)寒冬應(yīng)該在1-2年內(nèi)實(shí)現(xiàn),從數(shù)據(jù)去看,茅臺(tái),老窖可能提前,五糧液要稍后,五糧液三季度的利潤情況不如筆者預(yù)期,但上半年業(yè)績超出筆者預(yù)期,主要是經(jīng)銷商的提前預(yù)收賬款所致,一切只留給時(shí)間作證!