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以史為鑒 新趨勢下的白酒行業(yè)將走向何方

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2017-06-02  瀏覽次數(shù):781
核心提示:投資要點: 以史為鑒,可以知興替。我們重點梳理了白酒行業(yè)的發(fā)展歷史、每個階段特點以及對未來趨勢的展望,旨在幫助大家對行
        投資要點:

以史為鑒,可以知興替。我們重點梳理了白酒行業(yè)的發(fā)展歷史、每個階段特點以及對未來趨勢的展望,旨在幫助大家對行業(yè)走向提供參考。

16 年是白酒行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整之后復(fù)蘇的第二年,在基本面預(yù)期和市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變背景下,向上趨勢已經(jīng)明確。16 年領(lǐng)漲全市場,主要是估值修復(fù),17 年進(jìn)入白酒的業(yè)績兌現(xiàn)期,我們最早在去年12 月提出茅五瀘三家龍頭今年有望實現(xiàn)30%以上的業(yè)績增長,從一季報來看基本無憂。明確一點:白酒行業(yè)不是全面反轉(zhuǎn),而是集中度提升、內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化,這一特征將貫穿未來兩三年的行業(yè)發(fā)展期!

1、白酒行業(yè)變遷史:發(fā)展歷程幾經(jīng)調(diào)整,螺旋式向上。從1985年之后的30 年間,白酒行業(yè)呈現(xiàn)出螺旋向上的特點,并與當(dāng)時所處的宏觀、中觀和微觀環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系—宏觀經(jīng)濟提供發(fā)展土壤,產(chǎn)業(yè)政策影響直接深遠(yuǎn),而微觀則是企業(yè)面對不同環(huán)境時,在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、營銷模式等方面做出的積極調(diào)整。

每次行業(yè)的調(diào)整期都是機會的孕育期,這次也不例外。

2、白酒行業(yè)核心競爭因素是品牌,品牌依靠歷史傳承,具有稀缺性。我們從消費品研究框架的三個維度:品牌、渠道和產(chǎn)品對白酒行業(yè)的特點進(jìn)行了總結(jié):1)品類單一,創(chuàng)新難度大;2)行業(yè)容量大;3)核心競爭力是品牌,品牌稀缺性是一項重要屬性;4)行業(yè)集中度低,呈現(xiàn)區(qū)域分布(分散性);5)價格彈性高,各個價位段都能實現(xiàn)匯量,但不同價格帶的運作模式區(qū)別大;6)具有文化消費、聚飲消費的屬性,和餐飲關(guān)聯(lián)度高。

3、12-15 年行業(yè)深度調(diào)整期,16 年已經(jīng)明確復(fù)蘇回暖,分化明顯。從2012 年限制三公消費為開始,白酒行業(yè)由黃金十年的量價齊升階段轉(zhuǎn)向深度調(diào)整期—政務(wù)消費萎縮、價格下滑、銷量驟降等,部分酒企業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下滑。在去庫存、消費萎縮等風(fēng)險釋放之后,14 年行業(yè)企穩(wěn)分化,具有品牌力+營銷力的企業(yè)如茅臺、洋河、古井率先走出調(diào)整,15 年Q1 優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績開始向好,對整個板塊產(chǎn)生了積極的拉動作用,目前行業(yè)已經(jīng)整體復(fù)蘇回暖,走向一個明確的向上趨勢。

4、白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入擠壓式增長階段,支撐行業(yè)成長的邏輯是消費升級、集中度提升和高端需求回暖。17Q1 行業(yè)加速向上,但不是整體性繁榮,企業(yè)分化加劇。如果從不同價格帶的角度看,未來還將呈現(xiàn)出不同的發(fā)展特點—高端寡頭壟斷的格局難變,消費升級下,量價齊升將成為重要發(fā)展趨勢;次高端已具備向上基礎(chǔ),但成長邏輯改變后需自下而上精選優(yōu)質(zhì)企業(yè);消費升級+擠壓式增長將成為中高端白酒發(fā)展主旋律,競爭格局仍將以地方名酒為主;低端酒隨著消費者品牌意識的增強,未來集中度有望提升。

5、風(fēng)險提示:食品安全事件;白酒淡季需求下滑超預(yù)期。(方正證券  薛玉虎/劉潔銘)


 
 
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