啤酒：重視行業(yè)拐點機會，繼續(xù)看好率先受益的華潤啤酒。本周啤酒板塊漲幅居前，我們繼續(xù)強調(diào)啤酒行業(yè)的利潤已經(jīng)迎來拐點，2018 年重視啤酒板塊機會。(建議閱讀深度報告《啤酒行業(yè)深度：新一輪的成長周期已開啟》、《啤酒行業(yè)深度：終極一戰(zhàn)》)。根據(jù)華潤啤酒2017 年報來看，全年銷量增長0.9%，噸酒價格提升2.7 元/噸，中高檔酒(勇闖天涯等)銷量達雙位數(shù)增長， 2018 年公司規(guī)劃基數(shù)較低的高檔產(chǎn)品臉譜實現(xiàn)翻倍增長，可見公司正在積極引導產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。我們認為未來啤酒企業(yè)利潤有望加速釋放，路徑可以分以下兩種：一是直接提出廠價，二是間接提出廠價，如提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、縮減銷售費用、減少買贈等。若后期進入成本下行周期，業(yè)績釋放有望超預期，可參照2008-2009 年啤酒板塊的利潤增速，按照市場份額來看，啤酒行業(yè)受益的先后順序分別是華潤啤酒、百威英博、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒。
食品：乳制品行業(yè)持續(xù)向好，重點推薦伊利+蒙牛+合生元。本周我們走訪了蒙牛經(jīng)銷商，渠道反饋行業(yè)集中度提升趨勢持續(xù)演繹，我們預計18Q1 蒙牛收入增長12%左右，其中常溫奶增速在8%以上，低溫奶增速在20%以上，大單品特侖蘇增速約20%，純甄推出新口味后增速在30%以上，目前渠道庫存低于去年同期。2017 年報顯示港股蒙牛及合生元業(yè)績靚麗，蒙牛奶粉(雅士利)收入增長28%，隨著營銷投入的加大以及商超渠道投入完畢，我們預計2018 年奶粉收入增速有望加快至60%，公司整體業(yè)績改善趨勢有望更為明顯;合生元20文章來源于佳釀網(wǎng)17 年奶粉收入37.2 億元，同比增長16%，自17Q2 起終端銷售持續(xù)轉(zhuǎn)好，隨著中小品牌的加速退出，公司奶粉收入有望更快增長。我們認為乳制品是需要長時間去培育消費者的，隨著消費水平的提升，三四線城市乃至縣鄉(xiāng)市場的滲透率會逐步提高，繼續(xù)看好未來行業(yè)穩(wěn)步增長的良好發(fā)展前景。近期伊利股價大幅回調(diào)，我們建議堅守基本面，繼續(xù)看好伊利股份、蒙牛乳業(yè)、H&H 國際控股。
貴州茅臺：持續(xù)超越，領(lǐng)航前行。2017 年公司收入增長49.8%，凈利潤增長62%，高于業(yè)績預增58%的指引，略超預期。17Q4 預收款為144.3 億元，同比下降17.8%，主要是年末茅臺酒提價落地影響了經(jīng)銷商的打款進程，正常1 月份打款占全年計劃的20%左右，因此無需過度解讀。從渠道反饋來看，目前飛天茅臺一批價基本在1499 元，3 月訂單陸續(xù)到貨，公司嚴控價格措施明顯加快渠道動銷，庫存水平維持低位。我們保守預計Q1 飛天茅臺銷量增速在10%以上，均價提高18%，個性化超高端茅臺酒均價提升幅度在40%以上，因此Q1 公司收入增速預計在30%以上，利潤端增速有望靠近40%，全年季度間發(fā)貨節(jié)奏和價格表現(xiàn)相對均衡，波動幅度要顯著小于2017 年同期表現(xiàn)。我們認為未來茅臺酒具備持續(xù)提價能力，中長期來看公司收入持續(xù)保持20%以上的穩(wěn)健增長，建議以長遠視角來看待公司的良好投資機會。關(guān)于茅臺供需關(guān)系和價格走勢判斷，建議閱讀我們近期發(fā)布的深度報告《貴州茅臺—深度研究：尋價格漲跌之因、需求之形，論茅臺的成長》。（佳釀網(wǎng)）
