剛需的第一個(gè)層面:低檔,高頻次,低價(jià)格。在50元以下的大眾白酒消費(fèi)主流中,剛需體現(xiàn)在最低線的城市、農(nóng)村、城鄉(xiāng)結(jié)合部、城市外來(lái)務(wù)工人群等人群的高頻次、低價(jià)格的消費(fèi)中,在這個(gè)消費(fèi)價(jià)格帶中,老村長(zhǎng)、二鍋頭占據(jù)主流。一方面,地方名酒加速讓出低端市場(chǎng)。地方名酒的固態(tài)純釀法釀造成本高,造成低端酒市場(chǎng)利潤(rùn)較低,地方名酒處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的過(guò)程中,品牌力提升的同時(shí)產(chǎn)品也在逐步提價(jià)。另一方面,老村長(zhǎng)的糧食成本較低,二鍋頭的低檔產(chǎn)品使用的固液法成本較低,此類(lèi)型低檔酒的品牌化加速,集中度提升。在地方名酒讓出市場(chǎng)后,以牛欄山為代表的龍頭迅速搶占市場(chǎng),增速較快。
剛需的第二個(gè)層面:大眾主流中檔,100-300元價(jià)位帶。以三、四線城市為核心研究對(duì)象,100-300元成為核心價(jià)格帶,全場(chǎng)景消費(fèi),銷(xiāo)量泡沫低,價(jià)格帶中樞上移,且不可逆。以安徽市場(chǎng)為例,去年以來(lái)省會(huì)合肥市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)明顯,古井8年和口子10年逐漸成為主流,而省份的示范效應(yīng)將逐漸向周邊散開(kāi),帶動(dòng)全省消費(fèi)價(jià)格帶的上移。
剛需的第三個(gè)層面:核心高端剛需茅臺(tái)。茅臺(tái)的剛需分為兩個(gè)層次。第一個(gè)層次:茅臺(tái)有最核心的高端消費(fèi)人群,核心消費(fèi)者只忠實(shí)于茅臺(tái)。第二個(gè)層次:茅臺(tái)的投資需求也是剛需,從更長(zhǎng)時(shí)間維度上看,茅臺(tái)的價(jià)格穩(wěn)步上移,有一批穩(wěn)定的投資需求,同時(shí)茅臺(tái)的投資剛需不分淡旺季。消費(fèi)需求和投資需求共同造就了茅臺(tái)作為白酒行業(yè)的核心高端。當(dāng)加大風(fēng)險(xiǎn)考量,控制投資范圍,從更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)角度,提出“剛需邏輯”選股。
剛需調(diào)整幅度小,新高時(shí)間早。2012年是白酒銷(xiāo)售收入高點(diǎn),13-14年白酒行業(yè)步入調(diào)整期,有的企業(yè)調(diào)整幅度較小,15年又較早創(chuàng)新高,其中包括順鑫二鍋頭、古井、老白干、貴州茅臺(tái)、口子窖等標(biāo)的。剛需選股和今年漲幅好的股重合度高,表現(xiàn)出剛需選股的有效性。推薦的仍是一季報(bào)和中報(bào)里領(lǐng)銜行情的地產(chǎn)酒,三季報(bào)有可能繼續(xù)由地產(chǎn)酒領(lǐng)導(dǎo)。一段時(shí)間內(nèi),地產(chǎn)酒仍是優(yōu)選。
當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)優(yōu)選:年內(nèi)業(yè)績(jī)確定+剛需支撐抗風(fēng)險(xiǎn)力強(qiáng)+明年增長(zhǎng)繼續(xù)可期(古井、洋河、口子、茅臺(tái)、今世緣、伊力特)。一線白馬今年以來(lái)表現(xiàn)不夠強(qiáng)勢(shì),但展望下半年,我們認(rèn)為仍有預(yù)期修復(fù)和估值切換的機(jī)會(huì)。次高端的山西汾酒和水井坊,成長(zhǎng)期尚未結(jié)束,成長(zhǎng)空間繼續(xù)中期看好,全年看好山西汾酒。
風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)加劇銷(xiāo)售不及預(yù)期;大眾品需求恢復(fù)持續(xù)性不達(dá)預(yù)期;預(yù)期過(guò)高,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
