最新觀點(diǎn)
中秋國慶白酒最新跟蹤：中秋節(jié)作為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，增速向常態(tài)回歸，步入國慶節(jié)以后，行業(yè)進(jìn)入庫存消化期，行業(yè)批價(jià)整體穩(wěn)定。動(dòng)銷相比于2020年略有增長。目前來看大部分白酒企業(yè)整體價(jià)格相對穩(wěn)定，高端白酒同口徑增速超過次高端白酒。我們在中秋國慶后跟蹤16家白酒經(jīng)銷商，整體感受中秋國慶動(dòng)銷基本符合預(yù)期。其中高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，茅臺(tái)需求仍然最旺盛，五糧液批價(jià)企穩(wěn)庫存降低，終端流速快，任務(wù)完成率高。國窖控貨挺價(jià)，價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定。次高端白酒價(jià)格相對穩(wěn)定，動(dòng)銷穩(wěn)步增長。汾酒延續(xù)前期的強(qiáng)勢表現(xiàn)，洋河逐步邊際改善。古井作為區(qū)域龍頭，市場占有率穩(wěn)步提升。
高端酒反饋：茅臺(tái)需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長。中秋高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健，茅臺(tái)需求景氣度依然最旺，9月受價(jià)格監(jiān)管預(yù)期影響疊加渠道上全面放量，批價(jià)下跌至2800內(nèi)，受供求關(guān)系影響又有回升。五糧液批價(jià)企穩(wěn)，終端流速快，整體任務(wù)完成進(jìn)度高，預(yù)計(jì)明年999占比持續(xù)提升。國窖控貨挺價(jià)，批價(jià)維持900-910，部分市場920-930，庫存1月左右。
次高端反饋：批價(jià)穩(wěn)定，動(dòng)銷分化。中秋節(jié)期間次高端白酒市場價(jià)格相對平穩(wěn)，動(dòng)銷相比于2020年有所分化。次高端白酒上半年受益于低基數(shù)和宴席回補(bǔ)，表現(xiàn)優(yōu)異。進(jìn)入下半年，由于基數(shù)的快速抬升，中秋節(jié)整體增長趨于平緩。由于上半年高完成率，目前行業(yè)整體渠道打款政策相對寬松，批價(jià)壓力較小，因此批價(jià)基本保持穩(wěn)定。動(dòng)銷方面，各白酒企業(yè)存在一定分化。其中汾酒延續(xù)了今年以來的強(qiáng)勢表現(xiàn)，動(dòng)銷保持良好趨勢。洋河伴隨著M3水晶版的市場接受度提升，省內(nèi)增速抬升。今世緣整體動(dòng)銷保持穩(wěn)定，老4開庫存持續(xù)消化。水井坊則受益于前期的低庫存，三季度發(fā)貨水平較高。古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級，次高端占比不斷提升，在宴席用酒方面占有率提升，動(dòng)銷好于其他徽酒。
投資策略：中秋國慶動(dòng)銷符合預(yù)期，首推高端白酒，繼續(xù)推薦動(dòng)銷表現(xiàn)持續(xù)向好的次高端白酒。白酒中秋國慶動(dòng)銷基本符合預(yù)期，相比于上半年略有降速。高端酒仍然確定性最高。整體來看，高端酒動(dòng)銷最為穩(wěn)健，任務(wù)完成率較高，渠道庫存處于相對低位。次高端白酒價(jià)格相對穩(wěn)定，動(dòng)銷增速趨穩(wěn)。展望四季度，白酒行業(yè)消費(fèi)增速趨于穩(wěn)定，行業(yè)動(dòng)銷依然良性，渠道庫存仍處于較低水平。上半年高完成率將支撐企業(yè)全年任務(wù)達(dá)成，并支撐企業(yè)明年開門紅。我們繼續(xù)看好白酒行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的趨勢。標(biāo)的上，繼續(xù)首推高端(茅、瀘、五)，次高端首推三季度有望超預(yù)期的汾酒，同時(shí)繼續(xù)推薦基本面持續(xù)向好的古井，洋河，同時(shí)建議關(guān)注三季報(bào)有望保持高增長的酒鬼酒。風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟、行業(yè)競爭加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升。
報(bào)告正文
一、中秋國慶白酒最新跟蹤：中秋動(dòng)銷穩(wěn)健，批價(jià)表現(xiàn)平穩(wěn)
我們在中秋國慶后跟蹤16家白酒經(jīng)銷商，整體感受中秋動(dòng)銷基本符合預(yù)期。其中高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，茅臺(tái)需求仍然最旺盛，五糧液批價(jià)雖有所下降，但終端動(dòng)銷良好，任務(wù)完成率高，國窖控貨挺價(jià)，價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定。次高端白酒價(jià)格相對穩(wěn)定，動(dòng)銷穩(wěn)步增長。汾酒延續(xù)前期的強(qiáng)勢表現(xiàn)，洋河逐步邊際改善。古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級，次高端占比不斷提升。在宴席用酒方面占有率提升，動(dòng)銷好于其他徽酒。
(1)高端酒反饋：茅臺(tái)需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長。茅臺(tái)需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長。中秋高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健，茅臺(tái)需求景氣度依然最旺，9月受價(jià)格監(jiān)管預(yù)期影響疊加渠道上全面放量，批價(jià)由3200高位回落至2800左右，但原箱價(jià)格始終維持3800左右。五糧液批價(jià)企穩(wěn)，終端流速快，整體任務(wù)完成進(jìn)度高，預(yù)計(jì)明年999占比持續(xù)提升。國窖控貨挺價(jià)，批價(jià)維持900-910，部分市場920-930，庫存1月左右。(2)次高端反饋：批價(jià)穩(wěn)定，動(dòng)銷分化。中秋國慶節(jié)期間次高端白酒市場價(jià)格相對平穩(wěn)，動(dòng)銷相比于2020年有所分化。次高端白酒上半年受益于低基數(shù)和宴席回補(bǔ)，表現(xiàn)優(yōu)異。進(jìn)入下半年，由于基數(shù)的快速抬升，中秋節(jié)整體增長趨于平緩。由于上半年高完成率，目前行業(yè)整體渠道打款政策相對寬松，批價(jià)壓力較小，因此批價(jià)基本保持穩(wěn)定。動(dòng)銷方面，各白酒企業(yè)存在一定分化。其中汾酒延續(xù)了今年以來的強(qiáng)勢表現(xiàn)，動(dòng)銷保持良好趨勢。洋河伴隨著M3水晶版的市場接受度提升，省內(nèi)增速抬升，而省外市場受益于經(jīng)銷商的整合梳理，M6+銷售表現(xiàn)持續(xù)提升。今世緣整體動(dòng)銷保持穩(wěn)定，老4開庫存持續(xù)消化。水井坊則受益于前期的低庫存，三季度發(fā)貨水平較高。古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級，次高端占比不斷提升，在宴席用酒方面占有率提升，動(dòng)銷好于其他徽酒。國窖：批價(jià)維持910-930，庫存20-30天。
二、渠道調(diào)研詳細(xì)反饋(附16家經(jīng)銷商反饋)
1、高端白酒反饋：茅臺(tái)需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長
經(jīng)銷商1：茅五瀘經(jīng)銷商(河南市場)茅臺(tái)：中秋前酒廠通知開始打款，同時(shí)渠道聽說中秋放量，散瓶價(jià)格從3200下降到2800內(nèi)，但打款并沒有全部發(fā)貨，市場上供需關(guān)系仍較為緊張，價(jià)格又有所恢復(fù)，中秋維持在3000左右震蕩。中秋后到十一前受放量和需求空檔影響，批價(jià)再次回到2750，國慶期間回升到2800左右。整箱價(jià)格維持在3860左右比較穩(wěn)定，一方面因?yàn)楣┙o有限，另一方面因?yàn)橄M(fèi)者逐步習(xí)慣購買散瓶。目前庫存幾乎為0，預(yù)計(jì)節(jié)后收到10月貨，但由于貨量不大預(yù)計(jì)庫存仍能保持10天以內(nèi)。五糧液：截止8月底，打款完成90%左右(計(jì)劃內(nèi)外加總)，發(fā)貨80%，慢于全國進(jìn)度，全國預(yù)計(jì)回款超過90%。中秋前批價(jià)975-980，庫存20天左右。國慶期間庫存消化至10天內(nèi)，批價(jià)980，過節(jié)后庫存達(dá)標(biāo)可以繼續(xù)發(fā)貨，預(yù)計(jì)10月完成全部銷售指標(biāo)(全國應(yīng)該已經(jīng)完成)。市場成交價(jià)維持千元以上比較穩(wěn)定。部分大商年初已經(jīng)用電子承兌方式完成全年計(jì)劃內(nèi)配額，考慮后續(xù)999計(jì)劃外打款，大商全年任務(wù)實(shí)際可能超額完成。預(yù)計(jì)明年999打款增加，2022年或正式提價(jià)至1099。瀘州老窖：河南上半年完成5億銷售，慢于全國進(jìn)度。7-8月酒廠一直停貨，目前完成65%，預(yù)計(jì)全年完成7億左右銷售。批價(jià)從前期高位930到中秋前910左右，庫存3-40天。國慶期間庫存消化至1月內(nèi)，但批價(jià)略微下滑至900左右。國窖停止接單，但河南地區(qū)全年任務(wù)未完成，仍可以按計(jì)劃外(950)打款，對于計(jì)劃外打款的貨，酒廠可能會(huì)多投入一些費(fèi)用幫助渠道消化。目前渠道該擴(kuò)容的地方已經(jīng)擴(kuò)容到了，從久泰轉(zhuǎn)變?yōu)?+1模式，今年增速也不差，只需靜待時(shí)機(jī)。
經(jīng)銷商2：茅五瀘經(jīng)銷商(華東市場)茅臺(tái)：價(jià)格整體穩(wěn)定，需求仍較為旺盛。目前已完成10月配額，一般提前1-1.5月完成全年發(fā)貨量，11月上旬完成全年發(fā)貨，12月份開始次年打款。9月價(jià)格上漲后回落是較高溢價(jià)中的正常波動(dòng)。未來進(jìn)入需求淡季疊加酒廠放量增加，預(yù)計(jì)價(jià)格處于下降趨勢，至10月下旬有望重新回升。五糧液：批價(jià)970-980，終端成交價(jià)格1030-1060，已完成9月份打款，預(yù)計(jì)11月底完成全年打款任務(wù)，但部分發(fā)貨可能次年完成。目前發(fā)貨參照經(jīng)銷商庫存，對于庫存較低的經(jīng)銷商，已完成9月發(fā)貨，對于庫存量較高經(jīng)銷商，7-8月訂單未發(fā)貨，整體節(jié)奏與20年相似。瀘州老窖：整體任務(wù)完成80%左右，進(jìn)度與20年持平。目前批價(jià)910，終端成交價(jià)950-960，提價(jià)后高度動(dòng)銷有所放緩，但杭嘉湖區(qū)域低度消費(fèi)氛圍好于五糧液，低度占比70%，庫存1月以內(nèi)，高度庫存高于低度，整體1.5個(gè)月左右，與20年情況類似。
經(jīng)銷商3：茅五瀘經(jīng)銷商(華中市場)整體回顧：高端需求較好，中秋國慶雙節(jié)和去年火爆現(xiàn)象有一定差距，但和19年情況類似。茅臺(tái)仍是供不應(yīng)求的狀態(tài)，在批價(jià)上也有所反應(yīng)。五、瀘中秋后(國慶期間)批價(jià)維持穩(wěn)定，庫存消化一周左右，但國慶不是經(jīng)銷商消化庫存的時(shí)間，終端持續(xù)動(dòng)銷，預(yù)計(jì)節(jié)后繼續(xù)進(jìn)貨從而幫助經(jīng)銷商繼續(xù)消化庫存。臨近年底，各家任務(wù)都基本完成，不會(huì)有大量發(fā)貨的情況影響批價(jià)。茅臺(tái)：11月款已打，9、10月貨已到，進(jìn)度快于往年，庫存10天左右，拆箱政策執(zhí)行嚴(yán)格。價(jià)格降溫與直銷等渠道全方位放量有關(guān)，但供求關(guān)系導(dǎo)致批價(jià)回落空間有限，中秋低點(diǎn)到2750左右，國慶期間回升到2800，但原箱價(jià)格始終穩(wěn)定在3800左右。五糧液：批價(jià)975-980，計(jì)劃內(nèi)配額發(fā)貨85%左右，999打款占比30%左右，發(fā)貨70-75%，中秋后庫存40天，國慶期間消化至35天，預(yù)計(jì)10月中下旬到新貨，但貨量不大不會(huì)影響批價(jià)。預(yù)計(jì)明年999占比繼續(xù)提升，全年量增預(yù)計(jì)8%左右。系列酒方面五糧春表現(xiàn)較好。瀘州老窖：批價(jià)900-910，發(fā)貨進(jìn)度完成90%，中秋后庫存40天，國慶期間消化至35天，屬于正常水平。動(dòng)銷方面價(jià)格貢獻(xiàn)主要增長，量基本持平，費(fèi)用投入持續(xù)收縮。國窖全國范圍停止接單反應(yīng)出酒企提前完成全年目標(biāo)，已經(jīng)打款的貨節(jié)后正常發(fā)，未完成任務(wù)的經(jīng)銷商可能要按計(jì)劃外價(jià)格打款。
經(jīng)銷商4：茅五瀘經(jīng)銷商(西南市場)茅臺(tái)：前期批價(jià)正常范圍內(nèi)波動(dòng)，但需求仍較為旺盛。五糧液：批價(jià)980-990，庫存1.5個(gè)月。瀘州老窖：批價(jià)920-930，庫存45天。
經(jīng)銷商5：茅五瀘經(jīng)銷商(華中市場)批價(jià)：茅臺(tái)批價(jià)2900元出頭，五糧液價(jià)格960元左右，瀘州老窖批價(jià)910元左右。
經(jīng)銷商6：茅五瀘經(jīng)銷商(華東市場)茅臺(tái)：批價(jià)從中秋以來一直比較穩(wěn)定，2800左右。10月到了部分貨，庫存10天左右。五糧液：批價(jià)980左右，部分小商全年計(jì)劃已經(jīng)執(zhí)行完畢，庫存10天以內(nèi)。國窖：批價(jià)900，動(dòng)銷較五糧液稍差。
2、次高端白酒反饋：批價(jià)穩(wěn)定，動(dòng)銷分化
經(jīng)銷商7：汾酒經(jīng)銷商(河南市場)汾酒整體在河南市場進(jìn)入渠道投入的收獲期，三季度延續(xù)上半年景氣態(tài)勢，青20費(fèi)用快速收縮，大幅砍去買贈(zèng)和陳列費(fèi)用，費(fèi)用率降至15%一下，產(chǎn)品價(jià)格鏈良好，渠道利潤率高于競品。汾酒現(xiàn)在完成全年85%多的任務(wù)，庫存相對很低，只有1000萬左右，即半個(gè)月庫存。下半年玻汾和青20都開始了配額制。玻汾：9月13號開始，玻汾費(fèi)用停止投入。這幾年玻汾在酒廠整個(gè)體量中占比相對比較大，但是酒廠基本上在控制玻汾的投放量，所以價(jià)格比較穩(wěn)定的上漲。玻汾在目前的配額制下，每個(gè)月給經(jīng)銷商分多少貨量是固定的，例如公司一年能做40萬箱，但是實(shí)際上就給30萬箱，因此產(chǎn)品銷售狀況較好，同時(shí)利潤相應(yīng)還不錯(cuò)。青花20：2021年來價(jià)格逐漸上漲，一季度的價(jià)格為340-345，到目前9月份到了375，一瓶漲了35。因?yàn)?1)酒廠在青花20的費(fèi)用和投入發(fā)生變化。過去因?yàn)榇蚩顑r(jià)沒有變，而上半年還有大概20個(gè)點(diǎn)的費(fèi)用投入，但是進(jìn)入下半年開始，青20就限制在15個(gè)點(diǎn)的上限。(2)投入方式也進(jìn)行了變化，原來的陳列、出貨這一塊都取消掉了，全部變成不可折現(xiàn)的費(fèi)用，主要在在年會(huì)、旅游這一塊。因此青20的價(jià)格會(huì)穩(wěn)定上漲——現(xiàn)在成交價(jià)基本上是在420左右，未來青20的批發(fā)價(jià)會(huì)在390左右。復(fù)興版：9月份開始著手進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。一方面，現(xiàn)在開始給終端供貨，打款價(jià)是869，供貨的價(jià)格是在900，要求賣不能低于1050，終端有100塊利潤。復(fù)興版未來會(huì)介入到1000元價(jià)格帶，和五糧液、老窖等同層次產(chǎn)品去競爭。另一方面，雖然動(dòng)銷比較一般，復(fù)興版乃至汾酒30從2012年到現(xiàn)在翻了兩倍至三倍的價(jià)格，在白酒品類中漲幅較快。所以未來酒廠也會(huì)在復(fù)興版投入更多精力，用復(fù)興版拉動(dòng)其他的業(yè)務(wù)和企業(yè)文化。汾酒的專賣店和經(jīng)銷商對汾酒復(fù)興版的信心較足，因?yàn)?1)利潤可觀(2)產(chǎn)品定位不錯(cuò)。
經(jīng)銷商8：汾酒經(jīng)銷商(山東市場)中秋國慶動(dòng)銷整體較為平穩(wěn)，相較去年略淡。目前已超額完成全年進(jìn)度，庫存壓力很小，下半年預(yù)計(jì)自然動(dòng)銷，根據(jù)廠商發(fā)貨量銷售，全年預(yù)計(jì)同比去年增長30%以上，整體勢頭向好。下半年預(yù)計(jì)復(fù)興版會(huì)加大力度，目前在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比仍低，未來仍將不斷提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，追求高利潤產(chǎn)品和更高市場地位。價(jià)格：青20出廠低度378，高度408，低度340左右，高度360-370，終端420-450;復(fù)興版終端價(jià)格900元，批發(fā)價(jià)有所提升至859 。
經(jīng)銷商9：汾酒經(jīng)銷商(山西市場)動(dòng)銷：中秋節(jié)前完成了向終端庫存的轉(zhuǎn)移，國慶終端動(dòng)銷主要靠29、30號兩天來完成。全年能完成多少的任務(wù)主要看廠里可以給多少貨，目前庫存整體較少。今年整體汾酒省內(nèi)表現(xiàn)非常的好，是省外市場確實(shí)都爆發(fā)了，有一個(gè)帶動(dòng)效應(yīng)，省外好了省內(nèi)的銷售壓力也小了。竄貨管控：每個(gè)月有一個(gè)動(dòng)作，收集片區(qū)內(nèi)其他地方的貨，一旦發(fā)現(xiàn)，就要把貨買回來，然后查處貨從哪里來的，懲罰該經(jīng)銷商，這個(gè)操作一定程度上扭轉(zhuǎn)了省內(nèi)的竄貨行為，復(fù)興版：價(jià)格管控依舊十分嚴(yán)格，有任何地區(qū)低價(jià)銷售的現(xiàn)象，反饋到山西總部，立即采取行動(dòng)。專賣店1：汾酒山西專賣店今年任務(wù)400萬，9月份已經(jīng)完成任務(wù)，汾酒今年在山西整體表現(xiàn)很好，20年巴拿馬金獎(jiǎng)是銷售最為火爆的一款產(chǎn)品，婚宴，大眾消費(fèi)等需求旺盛。專賣店2：汾酒山西專賣店今年任務(wù)1000萬，6月底已完成全年任務(wù)，整體勢頭很好，省內(nèi)今年經(jīng)濟(jì)形勢改善，企業(yè)用酒需求增多，四季度一方面是從企業(yè)要貨，另一方面是從市場上要貨，賣的好的店多向賣的慢的店調(diào)貨，酒廠不會(huì)讓整個(gè)市場處于缺貨狀態(tài)。青25目前開票價(jià)328元，一批價(jià)310-320。
經(jīng)銷商10：水井今世緣經(jīng)銷商(華東市場)整體白酒消費(fèi)有所放緩，主要是受省內(nèi)特殊環(huán)境變化和行業(yè)基數(shù)上行的影響。進(jìn)入國慶節(jié)以后受婚宴拉動(dòng)，消費(fèi)有所增長。今世緣：今世緣的體量增長50%，新市場招商及終端鋪市帶來的銷量增長較大，處于導(dǎo)入期，終端整體動(dòng)銷增速為40%。老四開批價(jià)為430元，新產(chǎn)品批價(jià)為460元。水井坊：水井坊三季度區(qū)域經(jīng)銷商出貨量較2020年增長10%，終端庫存量略高于2020年。今水井坊8號低度產(chǎn)品價(jià)格為300-310元，高度產(chǎn)品為350-370元。井臺(tái)38°價(jià)格為440-460元，52°價(jià)格為480-500元。7月份調(diào)價(jià)后價(jià)格較穩(wěn)定，原因?yàn)槔蠋齑孑^少。目前市場新產(chǎn)品庫存1.5個(gè)月。劍南春：劍南春增速較穩(wěn)定，為10%，其中包含漲價(jià)因素。
經(jīng)銷商11：洋河經(jīng)銷商(江蘇市場)動(dòng)銷：省內(nèi)基本10月就可以完全年初的目標(biāo)，中秋動(dòng)銷恢復(fù)較好，進(jìn)入國慶節(jié)后動(dòng)銷進(jìn)一步提升，全年增速預(yù)計(jì)15%。庫存：夢之藍(lán)整體庫存1個(gè)月左右，M3水晶版占比略高。價(jià)格：夢6+批價(jià)620-630，夢3水晶版430元，新版天之藍(lán)320上下。
經(jīng)銷商12:洋河經(jīng)銷商2(江蘇市場)動(dòng)銷：今年中秋打款同比增長35%，主要是2020年消化庫存的原因，中秋開貨較少。目前相比于去年全年，海天增速25%，夢系列增速15%。全年任務(wù)已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有進(jìn)貨的需求，但需要看廠商的配額情況。庫存：夢6+的庫存很低，夢3水晶版有一定的庫存，海天基本沒有庫存，新版天之藍(lán)因?yàn)閯偟截浰杂幸欢ǖ膸齑?。價(jià)格：夢6+批價(jià)620-630，夢3水晶版430-440元，新版天之藍(lán)325左右。
經(jīng)銷商13：古井渠道經(jīng)銷商(合肥，產(chǎn)品為古8、古5、獻(xiàn)禮)古井整體的市場份額還是在提升，從不同價(jià)位看，300元以下酒下降，500-800上升，結(jié)構(gòu)升級明顯，次高端的快速增長彌補(bǔ)了中低端的小幅下滑。預(yù)計(jì)明年公司將繼續(xù)主動(dòng)升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出古26產(chǎn)品，定位800元高價(jià)位次高端。動(dòng)銷：中秋整體白酒市場平淡，除古井略有增長外，其他品牌均有所下滑。古井今年政策與往年較為一致，沒有特別的促銷活動(dòng)。國慶整體情況和去年銷售差不多。打款：全年任務(wù)同比去年增長13%。目前打款已經(jīng)完成全年任務(wù)，貨也都發(fā)完了。古16和古20單獨(dú)在做團(tuán)購，同比去年接近翻倍。庫存：經(jīng)過中秋和國慶動(dòng)銷后，目前庫存處于2.5月水平，預(yù)計(jì)春節(jié)前可以消化至一個(gè)月正常水平，雖然該經(jīng)銷商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要為中低端，但今年仍能實(shí)現(xiàn)增長。價(jià)格：古8 成交價(jià)在230元;古16 批發(fā)價(jià)340元，成交價(jià)350元;古20 成交價(jià)600，最低580，一瓶渠道利潤在100元以上。古20去年12月提價(jià)20，3月提價(jià)60，兩次提價(jià)時(shí)終端仍有庫存，消化庫存時(shí)價(jià)格沒那么高，端午節(jié)后消化完庫存按照新價(jià)格開票，拿貨價(jià)格基本就漲到目前的水平。競品方面，全國性產(chǎn)品如國臺(tái)汾酒摘要相比之前最近兩年有動(dòng)銷但量不大。隨著劍南春的漲價(jià)古16在宴席用酒和商務(wù)用酒方面擠占了劍南春的部分市場份額。另外洞藏今年也在安徽放量，終端價(jià)220-240，比古8略低，由于單瓶利潤較高所以終端店愿意推，但銷量一般。
經(jīng)銷商14：口子窖經(jīng)銷商(合肥)動(dòng)銷：三季度整體體比去年下降5-8%(10%以內(nèi))，今年整體表現(xiàn)不好主要有兩個(gè)原因：(1)人為控量，在20年中秋節(jié)因?yàn)檎邏贺泴?dǎo)致很多庫存壓在終端店，從中秋節(jié)到春節(jié)市場動(dòng)銷較慢庫存積累，但香煙又是煙酒店在春節(jié)期間的主要收入來源，很多終端店通過低價(jià)拋售口子窖套現(xiàn)來打煙，引起口子窖價(jià)格整體下滑，部分單品價(jià)格下降10元甚至15，20元。今年春節(jié)控制整個(gè)市場投放量，只按照定的計(jì)劃訂單發(fā)貨，計(jì)劃外訂單不發(fā)貨，來控量提價(jià)，也就告訴了終端店要漲價(jià)，導(dǎo)致今年春節(jié)銷量下滑。通過這一動(dòng)作口子窖價(jià)格恢復(fù)甚至在原有價(jià)格基礎(chǔ)上上漲了5-10元。零售價(jià)隨著開票價(jià)水漲船高。同時(shí)還通過掃碼紅包的形式將漲價(jià)部分返還消費(fèi)者，而不是終端店，但由于市場需要適應(yīng)過程，因此銷量仍下滑。(1)整體環(huán)境蕭條，口子窖主要價(jià)位是300元以下價(jià)位段，受整個(gè)市場氛圍影響較明顯。價(jià)格：口子5年一批價(jià)105元，實(shí)際成交價(jià)120元;口子6年一批價(jià)120元，實(shí)際成交價(jià)140元;
經(jīng)銷商15：醬酒經(jīng)銷商(山東)動(dòng)銷：中秋節(jié)的動(dòng)銷相對平淡，伴隨著茅臺(tái)價(jià)格的下滑，醬酒產(chǎn)品的批價(jià)有所回落。但整體來看，市場上成交的產(chǎn)品以醬酒經(jīng)銷商的庫存酒為主。這部分醬酒受益于過去的高費(fèi)用和低拿貨成本，利潤空間依然相對較大。經(jīng)銷商為了全年任務(wù)的順利完成以及享受明年開門紅的費(fèi)用紅利，加大了出貨力度，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)批價(jià)仍將維持在現(xiàn)有水平。從銷售策略上來看，國臺(tái)，習(xí)酒經(jīng)銷商伴隨著規(guī)模擴(kuò)張后，價(jià)格體系透明度提升，經(jīng)銷商加大非標(biāo)產(chǎn)品的投入力度，主要通過非標(biāo)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)盈利。價(jià)格：國臺(tái)十五年拿貨價(jià)660元，國標(biāo)拿貨價(jià)320元上下。
經(jīng)銷商16：醬酒經(jīng)銷商(廣東)動(dòng)銷：渠道、經(jīng)銷商還是團(tuán)購，很多感覺中秋節(jié)不差，但綜合來講比較疲軟。團(tuán)購相比于去年有所下滑。原因有四個(gè):一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)過去年疫情的影響壓力相對較大。二茅臺(tái)酒價(jià)下滑影響了部分醬酒企業(yè)的價(jià)格，雖然習(xí)酒價(jià)格穩(wěn)定，但節(jié)假日的動(dòng)銷拉動(dòng)減弱。三酒行動(dòng)銷壓力加大，因此進(jìn)貨量有所下滑。四是今年政策上對于節(jié)假日送禮有一定的壓制。未來幾個(gè)月預(yù)計(jì)將進(jìn)入庫存消化期，庫存消化后預(yù)計(jì)批價(jià)仍將進(jìn)一步提升。價(jià)格：習(xí)酒精裝版(579ml版)批價(jià)600元左右，團(tuán)購價(jià)620元左右。前期團(tuán)購價(jià)格一度達(dá)到650元。經(jīng)銷商計(jì)劃內(nèi)成本538元，計(jì)劃外590元。經(jīng)銷商配額5-7月基本用完，目前以計(jì)劃外為主。
三、投資策略：中秋國慶動(dòng)銷符合預(yù)期，繼續(xù)推薦白酒板塊
投資策略：中秋國慶動(dòng)銷符合預(yù)期，首推高端白酒，繼續(xù)推薦動(dòng)銷表現(xiàn)持續(xù)向好的次高端白酒。白酒中秋國慶動(dòng)銷基本符合預(yù)期，相比于上半年略有降速。高端酒仍然確定性最高。整體來看，高端酒動(dòng)銷最為穩(wěn)健，任務(wù)完成率較高，渠道庫存處于相對低位。次高端白酒價(jià)格相對穩(wěn)定，動(dòng)銷增速趨穩(wěn)。展望四季度，白酒行業(yè)消費(fèi)增速趨于穩(wěn)定，行業(yè)動(dòng)銷依然良性，渠道庫存仍處于較低水平。上半年高完成率將支撐企業(yè)全年任務(wù)達(dá)成，并支撐企業(yè)明年開門紅。我們繼續(xù)看好白酒行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的趨勢。標(biāo)的上，繼續(xù)首推高端(茅、瀘、五)，次高端首推三季度有望超預(yù)期的汾酒，同時(shí)繼續(xù)推薦基本面持續(xù)向好的古井，洋河，同時(shí)建議關(guān)注三季報(bào)有望保持高增長的酒鬼酒。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟、行業(yè)競爭加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升。(原標(biāo)題：【招商食品 | 最新】動(dòng)銷驅(qū)穩(wěn)，庫存向下——21年中秋&國慶白酒最新跟蹤)來源：招商食品 于佳琦團(tuán)隊(duì)
