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拐點(diǎn)來(lái)臨!青啤股權(quán)轉(zhuǎn)讓攪動(dòng)中國(guó)啤酒行業(yè)格局

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2017-02-06  瀏覽次數(shù):1086
核心提示:中國(guó)啤酒銷量占全球超過(guò)了四分之一,九家上市公司(青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、西藏發(fā)展、蘭州黃河、

      中國(guó)啤酒銷量占全球超過(guò)了四分之一,九家上市公司(青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、西藏發(fā)展、蘭州黃河、青島啤酒股份)的市值加起來(lái)才兩千億元人民幣,也就是說(shuō)300億美元就可以全部拿下。而全球前兩大啤酒公司的市值分別是:百威英博1769億美元、喜力414歐元(截止2月5日市值)。能說(shuō)中國(guó)的啤酒公司被低估了嗎?從PE角度看,一點(diǎn)也不,只能怪中國(guó)啤酒企業(yè)的盈利能力相對(duì)太差。

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  于是這個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀是:蛋糕規(guī)模難以做大,而企業(yè)的利潤(rùn)率還趴著。這樣一個(gè)行業(yè),很難想象企業(yè)之間繼續(xù)靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)跑馬圈地,坐下來(lái)好好商討怎么賺錢才是應(yīng)對(duì)之策。

  中國(guó)當(dāng)前的啤酒市場(chǎng)份額(如下圖),可以看到,前五大啤酒企業(yè)占比達(dá)到了71%,這個(gè)數(shù)據(jù)在美國(guó)是84%,日本是92%。德國(guó)就更夸張了,直接由六家企業(yè)壟斷了。

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  這些國(guó)家的啤酒企業(yè)的壯大其實(shí)也是一部并購(gòu)整合的歷史。因此,可以猜測(cè)中國(guó)啤酒行業(yè)的資本繼續(xù)整合將是大趨勢(shì)。整合之下,未來(lái)中國(guó)啤酒行業(yè)大概率會(huì)像碳酸飲料行業(yè)一樣,只會(huì)剩下幾家公司主導(dǎo)。考慮到目前啤酒企業(yè)的低盈利水平,整合將極大改善啤酒上市公司的盈利能力,這是一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

  節(jié)前彭博社援引知情人士消息稱,朝日已經(jīng)聘請(qǐng)了大投行摩根士丹利,為其持有的近 20% 青島啤酒股票尋求賣家,但交易沒(méi)有定論。這些股票是朝日在 2009 年以 6.66 億美元買下來(lái)的,按照目前青島啤酒的股價(jià),現(xiàn)在值 10 億美元,相當(dāng)于 7 年時(shí)間賺了 50%。

  但在上周朝日啤酒集團(tuán)的討論會(huì)中,總裁 Akiyoshi Koji 還是表達(dá)了對(duì)這筆交易的不滿:他說(shuō)當(dāng)時(shí)的投資完全是從財(cái)務(wù)角度出發(fā)的,但現(xiàn)在希望雙方能夠建立更強(qiáng)的技術(shù)及渠道合作,比如利用青島啤酒的銷售網(wǎng),搭售朝日的高端品牌線。

  他暗示,如果到 2017 年底,這些加深合作的想法還沒(méi)有落實(shí)的話,就會(huì)考慮撤資。但新興市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些機(jī)會(huì),可能已經(jīng)讓朝日等不及了。

  2016 年底,朝日已經(jīng)拿出了 78 億美元,收購(gòu)了位于東歐、原屬百威英博集團(tuán)的 5 個(gè)啤酒品牌。而根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》先前的報(bào)道,朝日方面還有意入股越南本地的啤酒品牌“Saigon Beer”,而越南政府為這筆交易開(kāi)出的價(jià)碼也高達(dá) 18 億美元。

  青啤曾結(jié)束與百威16年“長(zhǎng)跑”,與朝日成合作伙伴。青島啤酒在1993年進(jìn)行海外發(fā)售時(shí),安海斯布希(AB,今百威英博前身)就作為戰(zhàn)略投資者配售青島啤酒H股5%股權(quán),而后通過(guò)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等手段增持到27%股權(quán),成為青島啤酒除政府外最大股東。然而2009年1月和5月,百威英博分別向朝日啤酒和新華都集團(tuán)出售19.99%(對(duì)價(jià)約6.66億美元)和7.01%(對(duì)價(jià)約2.35億美元)的股權(quán),結(jié)束了雙方16年的合作關(guān)系。

  對(duì)于青島啤酒的潛在股權(quán),巨頭們都“虎視眈眈”,而青島啤酒無(wú)疑具有最終的決定權(quán)。青島啤酒當(dāng)年在向朝日啤酒出售股權(quán)時(shí)規(guī)定,朝日集團(tuán)不得向與青島啤酒的生產(chǎn)、銷售及其相關(guān)業(yè)務(wù)有直接或間接競(jìng)爭(zhēng)的人士出售或以其他方式處置其所持有的青啤股份。不過(guò)不同于華潤(rùn)和燕京,百威英博還要面對(duì)來(lái)自商務(wù)部的審查,當(dāng)年商務(wù)部審查英博(InBev)和安海斯(Anheuser-Busch)合并時(shí)的四點(diǎn)限制性條件雖然已并不適用,但是現(xiàn)在在全球已無(wú)對(duì)手的新百威英博卻仍有可能面對(duì)商務(wù)部的問(wèn)詢;另外,預(yù)計(jì)是否買回自己曾放棄的青島啤酒股權(quán)也是百威英博需要深思熟慮的(預(yù)計(jì)青島啤酒19.99%股權(quán)估值10億美元)。在華潤(rùn)、百威和燕京三者中,從實(shí)力和可行性來(lái)分析,華潤(rùn)啤酒的可能性較大,但也不排除一直打造民族品牌的燕京啤酒殺出來(lái)。

  假如華潤(rùn)接盤青啤股權(quán),行業(yè)大變天。朝日啤酒當(dāng)年獲得公司19.99%H股股權(quán)時(shí),同時(shí)被授權(quán)可分別提名一位非執(zhí)行董事和一位監(jiān)事進(jìn)入公司董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)。一旦華潤(rùn)啤酒拿到青島啤酒的股權(quán),將徹底改變中國(guó)啤酒行業(yè)的版圖。與三得利和朝日啤酒的弱勢(shì)不同,華潤(rùn)雪花肯定不會(huì)僅僅滿足于財(cái)務(wù)投資。華潤(rùn)雪花一旦成為青島啤酒的第二大股東(假設(shè)華潤(rùn)啤酒同樣獲得朝日啤酒曾獲得的任命權(quán)),囊括了雪花勇闖天涯、青島品牌、奧古特等品牌的新巨頭在中國(guó)的市占率將接近40%,將大幅拉開(kāi)與百威英博和燕京啤酒的差距。新巨頭將在河北和天津等地超過(guò)60%的合計(jì)市占率(未包括單獨(dú)超過(guò)60%市占率的區(qū)域);在廣東、上海、江西等激烈區(qū)域減少相互競(jìng)爭(zhēng);甚至可能徹底退出對(duì)方的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)區(qū)域(超過(guò)60%地區(qū),包括遼寧、山東、陜西等)。

  行業(yè)從競(jìng)爭(zhēng)走向競(jìng)合,從搶份額全面轉(zhuǎn)向求利潤(rùn)。百威并購(gòu)南非米勒并出售雪花股權(quán)后,如若華潤(rùn)再拿下青島啤酒19.99%股權(quán),行業(yè)的變化將加速到來(lái)。啤酒行業(yè)整體萎縮,加之進(jìn)口、精釀來(lái)勢(shì)洶洶,各啤酒巨頭將勢(shì)必從“搶份額”轉(zhuǎn)向“爭(zhēng)利潤(rùn)”。

  假如燕京接盤青啤股權(quán),燕京啤酒同樣獲得朝日啤酒曾獲得的任命權(quán),燕京和青啤組成聯(lián)盟陣營(yíng)將超越華潤(rùn)啤酒,兩者市占率近30%,成為啤酒行業(yè)第一。看燕京啤酒老舵主李福成如何運(yùn)籌帷幄,啤酒行業(yè)的一次巨變馬上來(lái)臨!

  先行業(yè)布局的百威、珠啤、重啤2016年三季報(bào)均出現(xiàn)量雖跌,但利潤(rùn)反升的良好現(xiàn)象,所以未來(lái)一旦合作達(dá)成,啤酒行業(yè)凈利率水平有望進(jìn)一步大幅提升。整合將極大提升行業(yè)的盈利能力,這是啤酒行業(yè)的一個(gè)拐點(diǎn)。

 
 
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