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大漲之后 怎么看區(qū)域白酒和啤酒后市行情?

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2018-05-22  瀏覽次數(shù):1183
核心提示:投資要點 5 月金股及投資組合超額收益顯著:我們5 月金股為口子窖,當月內(nèi)漲幅超過24%,近期重點推薦的西王食品,市場表現(xiàn)
          投資要點

5 月金股及投資組合超額收益顯著:我們5 月金股為口子窖,當月內(nèi)漲幅超過24%,近期重點推薦的西王食品,市場表現(xiàn)搶眼;5 月投資組合是口子窖、貴州茅臺、洋河股份,當月內(nèi)三者漲幅分別為24.19%、11.59%、15.47%,組合收益率為17.08%,同期上證綜指上漲3.60%,組合領先上證綜指13.48%。

白酒:繼續(xù)看好區(qū)域強勢酒全年超額收益機會。5 月以來,白酒板塊表現(xiàn)搶眼,特別是業(yè)績超預期的區(qū)域酒,短期漲幅達20%以上,PE 也快速修復至23-25 倍區(qū)間,估值與高端酒基本持平,結(jié)合近期交流情況,當前市場關注不在明顯低估的區(qū)域酒后續(xù)機會在哪里?我們認為隨著區(qū)域強勢酒業(yè)績?nèi)娉A期,今年市場才正式認識到區(qū)域市場消費升級的顯著趨勢,我們繼續(xù)看好其全年超額收益機會。從全年季度業(yè)績節(jié)奏來看,最可能持續(xù)高增甚至超預期的就是區(qū)域強勢酒;行業(yè)邏輯來看,區(qū)域品牌的消費升級是最健康可持續(xù)的,業(yè)績加速增長主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)換檔驅(qū)動,特別是徽酒的雙寡頭升級邏輯可看未來2-3 年,市場對此認知仍不充分,未來業(yè)績存在繼續(xù)超預期的可能,對應估值水平有望再上一個臺階。淡季茅臺價格堅挺,高端酒業(yè)績增長確定性較高,值得長期配置,板塊方面繼續(xù)重點推薦茅五瀘,二三線酒口子窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、洋河股份、山西汾酒、水井坊等。

啤酒:青啤換帥催化改善,重視啤酒大年行情。本周啤酒板塊大漲7.6%,我們領先市場于2017 年12 月初底部看多并持續(xù)重點推薦啤酒板塊,提價及改善趨勢不斷兌現(xiàn),再次建議重視全年啤酒大行情。5 月17 日,青島啤酒股公告孫明波不再繼續(xù)擔董事長,選舉黃克興為董事長,聘任樊偉為總裁并兼任制造總裁等職務。我們認為,結(jié)合復興接手公司18%的股權(quán)以及本次管理層更換,反映政府態(tài)度更為積極,新任管理層思路開放、年富力強,經(jīng)營管理經(jīng)驗豐富,擅長戰(zhàn)略規(guī)劃,其上位有望改善公司發(fā)展,如優(yōu)化產(chǎn)能(推動關廠進度)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。從行業(yè)角度來看,今年1-4 月國內(nèi)啤酒產(chǎn)量1228 萬千升,同比增長2.4%,單4 月啤酒行業(yè)產(chǎn)量336.2 萬千升,同比增長6.1%,行業(yè)繼續(xù)向好。我們依舊堅信:1)提價的周期可以看得更長。提價有三種形態(tài):提出廠價、提產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及縮減費用,去年噸酒價格提升對沖掉了行業(yè)成本上漲壓力,今年如果成本漲幅不高,利潤率則走高,疊加產(chǎn)品提價,行業(yè)利潤有望加速成長。2)二三季度業(yè)績值得期待。一季度啤酒成本仍處于高位,提價效應體現(xiàn)不明顯,二三季度是消費旺季,提價效應有望逐步凸顯,當下長三角、珠三角已提前感受到了高溫,對啤酒的消費形成拉動。從投資角度來看,若后期青島啤酒推行產(chǎn)能、產(chǎn)品的優(yōu)化,板塊邏輯更為順暢,我們認為啤酒的邏輯更像周期,采取噸酒市值估值更為合理,對比國際水平依舊存有較大空間,行業(yè)先后受益的分別是華潤啤酒、青島啤酒、嘉士伯(重慶啤酒)、燕京啤酒、珠江啤酒。

食品:西王食品主業(yè)改善趨勢明確,被低估的底部品種。5 月3 日,我們發(fā)布2 篇報告(深度+點評)重點推薦西王食品,近期市場表現(xiàn)搶眼,核心邏輯在于主業(yè)發(fā)展迎來改善,對應2018 年估值僅19 倍,市值仍被低估,我們繼續(xù)堅定推薦。根據(jù)本周公司股東大會交流情況,2018年食用油方面積極推新品和新網(wǎng)點,網(wǎng)點數(shù)量計劃新增3 萬家至18 萬家,預計全年收入和凈利潤增速可達10%。運動營養(yǎng)品方面,受電商沖擊和飲食習慣因素影響,去年以來北美市場收入出現(xiàn)下滑,公司積極調(diào)整渠道體系,目前沃爾瑪和GNC 兩個線下主渠道逐步回歸增長通道,預計海外全年收入有望實現(xiàn)個位數(shù)增長;國內(nèi)市場繼續(xù)保持高增長勢頭,全年出廠收入目標3 億元,零售終端收入目標4 億元。從二季度開始,原材料乳清蛋白成本端下行顯現(xiàn),考慮財務費用的進一步縮減,公司利潤端有望更為積極。隨著齊星集團擔保事件的逐步解決,公司估值有望得到修復。

MSCI 名單出爐,龍頭估值體系有望上一臺階。5 月15 日,234 只A股被納入MSCI 指數(shù)體系,納入比例為2.5%,8 月將提升納入比例至5%。食品飲料板塊納入標的有10 個,貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、海天味業(yè)、伊利股份、青島啤酒、雙匯發(fā)展、白云山。 4 月以來北上資金持續(xù)凈流入食品飲料板塊,提前布局MSCI潛在標的,核心在于板塊業(yè)績增長穩(wěn)健、持續(xù)性較好,與外資配置風格匹配度較高。隨著外資逐步進入,國內(nèi)外龍頭估值體系將逐步趨同,具備成長屬性且格局占優(yōu)的龍頭估值溢價效應會愈加凸顯。

投資策略:分子行業(yè)來看,白酒繼續(xù)重點推薦茅臺、瀘州老窖、五糧液,二三線酒口子窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、洋河股份、山西汾酒、水井坊等;啤酒行業(yè)受益的先后順序分別是華潤啤酒、百威英博、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒;食品重點推薦海天味業(yè)、中炬高新、絕味食品、西王食品,建議重點關注份額不斷提升的伊利以及邊際改善的蒙牛等。

風險提示:三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全。( 中泰證券  范勁松)

 
 
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