評(píng)級(jí)報(bào)告顯示,跟蹤期內(nèi),受益于白酒行業(yè)的回暖以及全國(guó)化市場(chǎng)布局的扎實(shí)推進(jìn),順鑫農(nóng)業(yè)收入規(guī)模和利潤(rùn)水平保持增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況較佳。
數(shù)據(jù)顯示,2018年第一季度,順鑫農(nóng)業(yè)白酒銷(xiāo)量增加,凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng);為此,報(bào)告指出,隨著順鑫農(nóng)業(yè)剝離低毛利的建筑業(yè)務(wù),主業(yè)得到進(jìn)一步聚焦,未來(lái)盈利能力有望獲得提升。5月22日,順鑫農(nóng)業(yè)則在全景網(wǎng)投資者互動(dòng)平臺(tái)上回答投資者提問(wèn)時(shí)表示,近年來(lái),公司白酒業(yè)務(wù)發(fā)展良好,豬肉業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健,后續(xù)公司將堅(jiān)持戰(zhàn)略聚焦,逐步收縮地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
不過(guò),值得關(guān)注的是,聯(lián)合評(píng)級(jí)信用有限公司(下稱(chēng)“聯(lián)合評(píng)級(jí)”)也關(guān)注到了順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)毛利率下降,生豬價(jià)格波動(dòng)較大、在建房地產(chǎn)項(xiàng)目資金支出壓力較大以及期間費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)存在一定侵蝕等因素對(duì)公司信用水平可能帶來(lái)的不利影響。
未來(lái),隨著順鑫農(nóng)業(yè)牛欄山酒廠研發(fā)中心暨升級(jí)改造項(xiàng)目的完成以及繼續(xù)全國(guó)化布局的推進(jìn),其白酒業(yè)務(wù)有望在外市場(chǎng)方面取得進(jìn)一步發(fā)展;同時(shí),隨著順鑫農(nóng)業(yè)聚焦發(fā)展白酒和屠宰及肉食品加工業(yè)務(wù),未來(lái)順鑫農(nóng)業(yè)在白酒和屠宰及肉食品加工領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)保持。
綜上,聯(lián)合評(píng)級(jí)上調(diào)順鑫農(nóng)業(yè)的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為“A++”,評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”;同時(shí)上調(diào)“15順鑫01”和“15順鑫02”的債項(xiàng)信用等級(jí)為“A++”。業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人王詣?dòng)?,?lián)合評(píng)級(jí)上調(diào)順鑫農(nóng)業(yè)債項(xiàng)信用等級(jí)為“A++”,無(wú)疑有益于順鑫農(nóng)業(yè)引進(jìn)更多戰(zhàn)略投資者,實(shí)現(xiàn)聚焦主業(yè)、布局全國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略繼續(xù)深入落實(shí),進(jìn)一步擴(kuò)大其收入規(guī)模和利潤(rùn)水平。
反觀順鑫農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況,2017年年報(bào)顯示,順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為117.34億元,相較于2016年的111.97億元,增長(zhǎng)4.79%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為4.38億元,同比增幅在6%以上,營(yíng)收與凈利均呈上升趨勢(shì)。
其中,白酒產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.51億元,同比增長(zhǎng)23.95%,占總營(yíng)收的54.98%;而屠宰行業(yè)營(yíng)收約為29.69億元,同比下滑14%左右。
2017年,受生豬肉制品市場(chǎng)增速疲軟,銷(xiāo)售價(jià)格下降影響,順鑫農(nóng)業(yè)屠宰行業(yè)營(yíng)收下滑嚴(yán)重,但總營(yíng)收與凈利仍呈上升趨勢(shì),由此可見(jiàn),白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為驅(qū)動(dòng)其營(yíng)收增長(zhǎng)的主要引擎。
對(duì)此,順鑫農(nóng)業(yè)方面在公告中表示,受市場(chǎng)回暖以及公司加大市場(chǎng)拓展力度影響,白酒收入大幅增長(zhǎng)。
“公司繼續(xù)深耕全國(guó)市場(chǎng),推進(jìn)泛全國(guó)化布局,外部市場(chǎng)銷(xiāo)售收入占比穩(wěn)步提升,形成了河北、內(nèi)蒙古、江蘇等 18 個(gè)省級(jí)區(qū)域的億元級(jí)市場(chǎng),同時(shí),公司線(xiàn)上線(xiàn)下同時(shí)推進(jìn),與京東商城達(dá)成戰(zhàn)略合作,拓展線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道。”順鑫農(nóng)業(yè)方面稱(chēng)。
總體看來(lái),順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)量較上年快速增長(zhǎng),產(chǎn)銷(xiāo)率仍維持較高水平;
同時(shí),順鑫農(nóng)業(yè)通過(guò)“普通推廣+免費(fèi)陳列”的營(yíng)銷(xiāo)手段,發(fā)力三四線(xiàn)城市市場(chǎng),白酒銷(xiāo)售均價(jià)有所下降,全國(guó)化布局收效顯著。
據(jù)了解,順鑫農(nóng)業(yè)以低端價(jià)位酒“牛欄山”而著名,擁有較大的品牌影響力和較高的銷(xiāo)量,但其仍存在毛利率降低、被假冒、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損等問(wèn)題,未來(lái)經(jīng)營(yíng)仍不容樂(lè)觀。
報(bào)告顯示,牛欄山酒廠白酒的原材料為包裝材料、酒基和其他原料,其中,酒基的 20%~30%由公司外購(gòu)獲得,糧食全部外購(gòu),包裝絕大多數(shù)也是外購(gòu)。
以2017 年為例,牛欄山酒廠白酒業(yè)務(wù)原料總采購(gòu)額約為21.29億元,較上年增長(zhǎng)18.61%,主要系白酒產(chǎn)量增加所致。其中包裝材料采購(gòu)額為 10.63 億元,占比49.93%,較上年增長(zhǎng) 13.69%;酒基采購(gòu)額為 9.16 億元,較上年增長(zhǎng) 28.65%,酒基采購(gòu)額占白酒業(yè)務(wù)原料總采購(gòu)額比例為 43.02%,采購(gòu)占比有所上升。
然而,由于酒廠包裝材料及其他原料全部源于外購(gòu),酒基20%~30%源于外購(gòu),這導(dǎo)致順鑫農(nóng)業(yè)白酒行業(yè)營(yíng)業(yè)成本過(guò)高,毛利率隨之下降。
數(shù)據(jù)顯示,2017年順鑫農(nóng)業(yè)白酒行業(yè)營(yíng)業(yè)成本約為29.12億元,同比上漲49.57%;基于此,順鑫農(nóng)業(yè)毛利率為54.86%,同比下降7.73%。
業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人王詣?dòng)璞硎荆橏无r(nóng)業(yè)研發(fā)投入僅占其營(yíng)業(yè)收入的0.09%,原材料基本采用外購(gòu)方式,這種不注重毛利率,主打低端價(jià)位酒銷(xiāo)售規(guī)模的經(jīng)營(yíng)模式存在一定弊端。
一是低端白酒行業(yè)受宏觀市場(chǎng)影響較大,未來(lái)銷(xiāo)量可能出現(xiàn)波動(dòng),存在一定的不穩(wěn)定性,那么低毛利率的產(chǎn)品凈利潤(rùn)就會(huì)隨著銷(xiāo)量的下滑而大幅下降;
二是定位于低端價(jià)格酒的“牛欄山”銷(xiāo)量雖好,但其不利因素是成本較低,易被不法分子仿造,會(huì)對(duì)其未來(lái)銷(xiāo)量產(chǎn)生很大的不良影響。
數(shù)據(jù)顯示,牛欄山陳釀系列單瓶?jī)r(jià)格僅為14-15元,據(jù)新京報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),2017年至今,全國(guó)各地監(jiān)管部門(mén)共查處假冒“牛欄山”白酒逾32434瓶,多為光瓶陳釀白酒系列,涉案金額超過(guò)40萬(wàn)元,涉案地區(qū)多為三四線(xiàn)城市及縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)。
另外,房地產(chǎn)仍是令順鑫農(nóng)業(yè)頭痛的項(xiàng)目,近年來(lái),其地產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度很大,尤其是2017年虧損額度再創(chuàng)新高。
公開(kāi)資料顯示,2013年,以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建造為主業(yè)的順鑫佳宇成為順鑫農(nóng)業(yè)全資子公司。
2014年,順鑫佳宇營(yíng)收為11.32億元,凈利潤(rùn)為8219萬(wàn)元。
2015年,順鑫佳宇因沒(méi)有新開(kāi)盤(pán)項(xiàng)目,營(yíng)收和凈利減少。
2016年,順鑫佳宇虧損1.92億元,順鑫農(nóng)業(yè)靠出售子公司北京順鑫石門(mén)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)獲利1.86億元,才彌補(bǔ)了2016年公司在地產(chǎn)業(yè)務(wù)中的損失。
2017年,順鑫佳宇營(yíng)業(yè)收入1.62億元,虧損2.2億元。
對(duì)此,順鑫農(nóng)業(yè)方面在公告中指出,位于三、四線(xiàn)城市的房地產(chǎn)項(xiàng)目,受內(nèi)外需求不足及市場(chǎng)政策等因素影響,去庫(kù)存存在一定難度,仍處于發(fā)展探索期。“未來(lái),公司將進(jìn)一步落實(shí)聚焦酒業(yè),肉食兩大主業(yè),逐步剝離其他業(yè)務(wù),促進(jìn)銷(xiāo)售額和利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。”順鑫農(nóng)業(yè)方面稱(chēng)。
順鑫農(nóng)業(yè)主體長(zhǎng)期信用等級(jí)被上調(diào)為“A++”,評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”,對(duì)此,業(yè)內(nèi)人士表示,順鑫農(nóng)業(yè)仍是被投資者看好的“潛力股”。“在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中若能順應(yīng)質(zhì)量化、差異化的市場(chǎng)新常態(tài),注重投資研發(fā),提高白酒質(zhì)量的同時(shí)提高毛利率,并繼續(xù)聚焦主業(yè),適時(shí)剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù),相信其盈利能力將有進(jìn)一步的提高。”聯(lián)合評(píng)級(jí)在報(bào)告中指出。(財(cái)經(jīng)嘯侃 王詣?dòng)瑁?/font>