業(yè)績低迷前景不明
瀏陽河“賣身”大元股份借殼上市
小有名氣的湖南瀏陽河酒業(yè)的上市之路充滿波折，最終被迫“賣身”給毫無酒業(yè)背景的大元股份才實現(xiàn)借殼上市，但這讓近幾年經(jīng)營日益艱難的瀏陽河前景更不明朗了。
大元股份收購瀏陽河
近日，因籌劃重大事項停牌的大元股份（600146）發(fā)布公告稱，公司擬收購湖南瀏陽河酒業(yè)發(fā)展有限公司100%股權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士對此評價稱，在白酒業(yè)不景氣的情況下，瀏陽河直接上市無望，所以只能曲線上市。
實際上，瀏陽河2009年就曾計劃通過入主通葡股份（600365.SH）實現(xiàn)借殼上市，但最終無果。
大元股份稱，因本次收購涉及的資產(chǎn)量較大，有關(guān)各方還需履行必要的審批手續(xù)，方案還需進一步論證完善和溝通協(xié)商，所以推動本次收購事項仍需較長時間，公司股票將自12月1日起繼續(xù)停牌不超過30天。值得關(guān)注的是，大元股份的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售工程用塑料板材、管材、異型材、電線和電纜，與酒業(yè)毫無關(guān)系。
白酒業(yè)專家肖竹青認為，瀏陽河的銷售業(yè)績達不到對賭協(xié)議中的承諾，目前白酒行業(yè)又不景氣，之前進入的資本眼看瀏陽河直接上市無望，所以只能讓其曲線上市以便“金蟬脫殼”。
對賭壓力山大
所謂的對賭要從2011年說起。2011年11月，瀏陽河重組并引入多家投資機構(gòu)，湖南高新創(chuàng)投集團（下稱“湖南高新創(chuàng)投”）等多家機構(gòu)斥資約10億元，占增資擴股后新公司約36.56%的股權(quán)。
2012年3月成都糖酒會期間，瀏陽河又宣布，獲得中國國際金融公司（下稱“中金”）的投資。瀏陽河董事長彭潮曾向媒體透露，獲得中金2.5億元、湖南創(chuàng)投3.5億元、景林資產(chǎn)、費倫資本等其他投資機構(gòu)4億元的投資，是白酒行業(yè)單筆引進資金最大的公司。但同時他也表示，中金和湖南創(chuàng)投入股瀏陽河的代價非常低：機構(gòu)入股前酒業(yè)總盤子評估方價值32.4億元，機構(gòu)入股后占股36.5%。這相當于瀏陽河的股價打了5折給投資機構(gòu)。
根據(jù)與PE的協(xié)議，瀏陽河大股東彭潮和瀏陽河共同承諾：2012年銷售收入不低于12億元，凈利潤不低于3億元；2013年銷售收入不低于16億元，凈利潤不低于4.2億元；2014年銷售收入不低于22億元，凈利潤不低于6億元，若新公司2012年、2013年和2014年3年經(jīng)審計的凈利潤低于上述約定數(shù)額，那么低于部分的差價折合成相應(yīng)的股份，由控股股東補償給PE機構(gòu)投資者。相對應(yīng)的，若新公司在未來3年的銷售收入與凈利潤等于或高于約定數(shù)額，PE也會同意新公司在未來3個會計年度后以5.48元/股向彭潮定向增發(fā)不高于新公司總股本8%的股份。
瀏陽河總裁王鵬輝透露，所融資金中，有7億元重啟全國銷售市場，另外還計劃繼續(xù)投資名酒城。但令人不解的是，引入PE注資后，瀏陽河并未如預(yù)期在全國搞出大動靜來。
業(yè)績持續(xù)低迷
通過與宜賓五糧液酒廠的合作，瀏陽河曾一度達到10多億元的年銷售規(guī)模，擁有3000多家經(jīng)銷商，成為國內(nèi)白酒新銳企業(yè)之一。
而在“對賭”之前，瀏陽河的業(yè)績已經(jīng)是山河日下。股權(quán)折價融資的背后，是瀏陽河近年來一直在下滑的經(jīng)營業(yè)績：2008年瀏陽河銷售收入13億元、2009年12億元、2010年7億元。到2012年，瀏陽河酒業(yè)的銷售業(yè)績跌到不足5億。對于2013年，瀏陽河酒業(yè)的銷售業(yè)績，據(jù)估算比上一年更慘。這與對賭目標相去甚遠，目前看來，賭輸似已成定局。瀏陽河要為賭輸付出的代價就是股權(quán)稀釋，甚至可能失去控制權(quán)。
對于未來，一位接近瀏陽河公司的人士認為，瀏陽河從商貿(mào)公司起家，自從與五糧液分離之后，沒有迅速轉(zhuǎn)型，耽誤了銷售的擴張，最好的黃金時間沒有去發(fā)展，如今又遇到宏觀經(jīng)濟形勢和白酒行業(yè)形勢的雙重難題，自然難度會大些。
“這種收購對瀏陽河來說并非好事，大元股份完全沒有酒業(yè)的背景，甚至連做消費品的背景都沒有。”北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起表示，瀏陽河品牌在10年前的市場表現(xiàn)還很優(yōu)秀，但這些年已逐漸蛻變成區(qū)域品牌，業(yè)績較差，預(yù)計現(xiàn)在的年銷售額也就在5億元左右。若被沒有酒業(yè)背景的大元股份收購，未來將不明朗。（南方日報 周照）
