白馬股下跌直接影響到大盤，調(diào)整幅度和深度都加大，上證指數(shù)一度跌破年線，創(chuàng)業(yè)板跌破60日長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線。
白馬股下跌的主要原因有三點(diǎn)：
一、消費(fèi)稅利空突襲，白酒板塊首當(dāng)其沖。
11月29日據(jù)報(bào)道，消費(fèi)稅法征求意見(jiàn)稿有望在年底前公布，公開(kāi)征求大眾意見(jiàn)。消費(fèi)稅是針對(duì)特殊消費(fèi)品征稅，目的是抑制這類商品消費(fèi)，并籌集財(cái)政收入。從目前消費(fèi)稅15個(gè)稅目來(lái)看，征稅的商品主要是影響人類健康及生態(tài)環(huán)境的商品、奢侈品、不可再生資源、高污染高能耗產(chǎn)品等。
白酒顯然屬于影響人類健康的產(chǎn)品，一旦納入勢(shì)必對(duì)白酒業(yè)造成深遠(yuǎn)影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)全行業(yè)平均利潤(rùn)率水平將下降 10 個(gè)點(diǎn)左右，稅額增幅高達(dá)106.79%。
然而12月3日，財(cái)政部發(fā)布《中華人民共和國(guó)消費(fèi)稅法(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》)并公開(kāi)征求意見(jiàn)。值得注意的是，市場(chǎng)關(guān)心的白酒稅率并未調(diào)整，也沒(méi)有納入后移征收改革試點(diǎn)，仍然延續(xù)之前在生產(chǎn)(進(jìn)口)環(huán)節(jié)征稅的政策，稅率為20%加0.5元/500克(或者500毫升)。
白酒并未加稅，稅負(fù)總體不變。雖然誤會(huì)解除，但白酒股并未展開(kāi)反彈，貴州茅臺(tái)高開(kāi)低走的走勢(shì)，說(shuō)明市場(chǎng)暫時(shí)不看好后市，究其原因還是估值高了。
二、白馬股估值已高，白馬股也有天花板。
從貴州茅臺(tái)、五糧液、海天味業(yè)的市盈率(靜態(tài)PE)看，三只白馬股均處于高位。近兩年隨著MSCI指數(shù)等外資的持續(xù)進(jìn)入，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁的白馬股持續(xù)被追捧，這其中還有公募基金、保險(xiǎn)等國(guó)內(nèi)資金。
從數(shù)據(jù)看，貴州茅臺(tái)、五糧液靜態(tài)市盈率均超過(guò)40倍，達(dá)到歷史估值高估區(qū)，海天味業(yè)更是不斷突破估值高點(diǎn)，靜態(tài)PE達(dá)71倍。
白馬股的估值持續(xù)被推高，但公司增長(zhǎng)是有天花板的。從公司復(fù)合增長(zhǎng)率看，海天味業(yè)為22.14%，貴州茅臺(tái)為18.83%，五糧液為11.02%。根據(jù)PEG指標(biāo)來(lái)看，估值應(yīng)與業(yè)績(jī)?cè)鏊傧喈?dāng)，前景廣闊，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，確定性高的公司可以有溢價(jià)，但不應(yīng)該太高，目前的白馬股應(yīng)該說(shuō)是有些泡沫的。
所以說(shuō)近期白馬股突然下跌，與其說(shuō)是對(duì)消費(fèi)稅的反應(yīng)過(guò)度，不如說(shuō)白馬股估值已經(jīng)過(guò)高，也就是說(shuō)白馬股貴了。
三、基金考核、保險(xiǎn)完成業(yè)績(jī)，落袋為安更符合他們的利益。
估值的問(wèn)題還是在明面上的，之前也有所高估，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的情況下，依然可以繼續(xù)推高估值。目前已經(jīng)到12月份，機(jī)構(gòu)開(kāi)始回籠資金，公募基金因?yàn)榕琶年P(guān)系面臨獲利了結(jié)、保險(xiǎn)資金完成年度盈利任務(wù)，也希望落袋為安。這種情況下，早賣要比晚賣強(qiáng)，機(jī)構(gòu)集中賣股導(dǎo)致股價(jià)加速下行是近期市場(chǎng)調(diào)整超預(yù)期的原因之一。
白馬股之所以稱之為白馬股，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，抗周期，確定性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，只不過(guò)短線估值確實(shí)高了些。在投資中，好生意、好管理、高價(jià)格一個(gè)不能少，白馬股一般都具備好生意、好管理的優(yōu)點(diǎn)，還需要一個(gè)好的價(jià)格。
對(duì)于貴州茅臺(tái)、五糧液給于30倍左右的估值是合理的，海天味業(yè)的話40倍左右基本也可以了，如果后期估值下降應(yīng)重新提高重視。(巨豐財(cái)經(jīng))
