2016年國(guó)內(nèi)黑色系商品價(jià)格暴漲，除了供給因素，需求的支撐也非常重要。而進(jìn)入2017年，供給端和需求端均出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。供給方面，供給端對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的支撐力已經(jīng)弱化，甚至對(duì)于部分產(chǎn)品而言，已經(jīng)成為負(fù)擔(dān)(庫(kù)存大量堆積)。需求方面，進(jìn)入3月旺季，經(jīng)濟(jì)旺季不旺。同時(shí)，隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)，財(cái)政赤字持平后基建投資增速下滑，需求端的拐點(diǎn)會(huì)越發(fā)明晰。
根據(jù)我們的估算，進(jìn)入2017年二季度，高基數(shù)疊加環(huán)比下跌，PPI同比將快速回落。
固定收益研究：季末流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，長(zhǎng)久期品種仍有下行空間
一季度MPA考核是債券投資者一直擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而安全度過(guò)3月后，預(yù)計(jì)投資者對(duì)資金面的擔(dān)憂會(huì)減輕。此外，度過(guò)3月季末后，MPA考核壓力暫時(shí)減輕，非銀機(jī)構(gòu)融資成本將下行。
貨幣市場(chǎng)與現(xiàn)券市場(chǎng)并不是時(shí)時(shí)同步，特別是對(duì)于長(zhǎng)久期品種而言。從13年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資金波動(dòng)向長(zhǎng)端的傳導(dǎo)可能需要以引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為前提。而今年一季度雖然資金利率水平不低，但是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)尚遠(yuǎn)，因此平坦的利率曲線并不異常?，F(xiàn)今國(guó)開(kāi)10-1期限利差為50BP，在貨幣政策保持不變時(shí)，依然有壓縮的空間。
食品飲料：關(guān)注龍頭和消費(fèi)升級(jí)
1.白酒行業(yè)：一看龍頭，白酒龍頭推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖;二看次高端白酒的機(jī)會(huì)，關(guān)注全國(guó)化擴(kuò)張的路徑，尤其在品牌或者渠道方面有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，次高端白酒重點(diǎn)關(guān)注：洋河股份、古井貢酒、沱牌舍得、水井坊;三看國(guó)改帶來(lái)的機(jī)遇，白酒的國(guó)改看好山西汾酒、伊力特、順鑫農(nóng)業(yè)以及已經(jīng)完成改制的沱牌舍得;2.乳制品看好龍頭伊利及奶粉注冊(cè)制帶來(lái)的制度紅利;3.啤酒行業(yè)：一方面需求回暖及升級(jí)，另一方面行業(yè)目前處于巨變前夜關(guān)注行業(yè)格局的變化;4.持續(xù)關(guān)注國(guó)改相關(guān)標(biāo)的：山西汾酒、伊力特、順鑫農(nóng)業(yè)、燕京啤酒、恒順醋業(yè)以及完成改制的沱牌舍得等公司;（國(guó)信研究）
