宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升和消費升級推動的食品飲料板塊的業(yè)績增長在2018年將能夠持續(xù)，以白酒為代表的食品飲料板塊的基本面具有產(chǎn)品價格提升和銷量上升兩個維度的強勁支撐。估值水平與業(yè)績增長的匹配程度仍然較高，由業(yè)績增長所帶來的板塊估值中樞的上移還在繼續(xù)，因此2018年食品飲料板塊的基本面和估值均存在進一步上升的潛力，其中白酒行業(yè)仍將是主角，高端白酒的提價和次高端白酒的市場規(guī)模擴大將是行業(yè)的發(fā)展趨勢和投資機會所在。我們給予食品飲料行業(yè)“增持”評級，細分行業(yè)中最為看好白酒。
回顧：2017年是行業(yè)基本面逐季增強的一年
從上市公司財務(wù)層面上看，2017年的前3個季度食品飲料板塊的收入和利潤增速一直處于上升通道中，受益于宏觀經(jīng)濟的回暖和消費升級的雙重推動，前3季板塊的收入增速分別為13%、14%和20%;由于產(chǎn)品提價和競爭趨緩等因素，食品飲料企業(yè)的盈利能力上升，凈利增速分別為19%、22%和53%，凈利增速快于收入增速。分板塊看，白酒行業(yè)是拉動板塊增長的主要動力，尤其是高端白酒和次高端白酒的需求增長快速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯;受益于餐飲行業(yè)復(fù)蘇的調(diào)味品行業(yè)也在2017年經(jīng)歷了量價齊升的過程;乳制品行業(yè)則在三四線城市消費需求的拉動下收入增速開始回升。
展望：白酒仍然是2018年的主角，關(guān)注高端提價和次高端擴容
高端白酒需求無虞，高端白酒產(chǎn)品銷量全線增長。17Q3的飛天茅臺放量并沒有影響飛天茅臺的終端價格，也沒有影響到潛在競品普通五糧液和國窖1573的銷量，終端需求被再次驗證。截止2017年11月，飛天茅臺已經(jīng)連續(xù)70個月沒有上調(diào)出廠價，這是自2000年以來最長的一個價格周期，從目前1500~1700元的終端價格水平看，我們認為提價的基礎(chǔ)已經(jīng)非常扎實。對于次高端白酒企業(yè)，2018年的主要看點是由量和價同時驅(qū)動的市場擴容以及主力品牌市場占有率的提升所帶來的收入端的彈性。
投資建議：關(guān)注白酒，推薦貴州茅臺、五糧液、沱牌舍得和今世緣
本輪食品飲料板塊景氣度的上升主要由需求端拉動，從產(chǎn)品量和價的彈性看，白酒仍然是食品飲料行業(yè)中最優(yōu)的細分子行業(yè)。龍頭貴州茅臺的良好基本面表現(xiàn)為其他白酒企業(yè)騰挪出了更大的發(fā)展空間，同時其強勁的二級市場表現(xiàn)為板塊的估值水平提供了較大的上升潛力。從產(chǎn)品價格的彈性角度看，推薦貴州茅臺和五糧液;從產(chǎn)品量的彈性角度看，推薦沱牌舍得;從估值吸引力角度看，推薦今世緣。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不達預(yù)期;高端白酒的產(chǎn)品價格不達預(yù)期;次高端白酒的區(qū)域擴張不達預(yù)期;食品安全問題。（華泰證券）
