給白酒并購潑點冷水
白酒行業(yè)經(jīng)濟指標下行，不少企業(yè)經(jīng)營陷入困難，資產(chǎn)評估價格走低，行業(yè)涌現(xiàn)“抄底說”，并購機會出現(xiàn)。急于出手、四處叫賣的原酒企業(yè)甚至地方名酒企業(yè)增多，買家也從行業(yè)內(nèi)延伸到行業(yè)外，涵蓋產(chǎn)業(yè)和金融資本。
據(jù)記者了解，年底，僅濃香型和醬香型白酒“酒窩子”四川和貴州，加上安徽白酒強省，正在籌備中的白酒產(chǎn)業(yè)基金就多達5家。在貴州，來自廣東地區(qū)的投資客頻頻光顧茅臺(600519,股吧)鎮(zhèn)，意欲在此輪白酒并購中出手。
一個市場，買賣雙方都在增多，說明并購正在形成熱潮。在此，記者有意潑點冷水：按照市場化的經(jīng)濟運行規(guī)律和歷史經(jīng)驗證明，只有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才會被資方青睞，大量的白酒企業(yè)將在競爭中死掉。并購絕不是白酒業(yè)完成此輪產(chǎn)業(yè)整合的救命稻草。
資產(chǎn)質(zhì)量是主要關(guān)注點
既然是并購，并購目的不外乎迅速變現(xiàn)和實業(yè)投資。前者看中的是收購資產(chǎn)本身，后者看中的更多是品牌、營銷能力和網(wǎng)絡(luò)。
但不管是哪種投資目的，最終追求的都是回報，只有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才可能入收購方的法眼。無品牌經(jīng)營能力、建廠時間短、酒質(zhì)低劣甚至無證經(jīng)營的企業(yè)只能坐以待斃，無法借并購脫身。
以同樣位處酒行業(yè)的啤酒并購史來看，無論是百威英博吞并哈爾濱和雪津，還是后來吃下金士伯，嘉士伯收購大理啤酒和重慶啤酒(600132,股吧)，青島啤酒吞并陜西漢斯，雪花拿下金威，被巨鱷吞掉的沒有一個不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。要么品牌值錢，要么雄霸一方有市場，要么產(chǎn)量上百萬噸級。十年來，啤酒市場打得你死我活，死掉的大部分是產(chǎn)量低于10萬噸以下的小廠。
盡管產(chǎn)業(yè)規(guī)律并不完全同于快消行業(yè)的啤酒、以及正受進口葡萄酒沖擊的中國葡萄酒產(chǎn)業(yè)，但高端市場下滑嚴重的白酒產(chǎn)業(yè)接下來將更著力于中低端價位、適應(yīng)普通民眾的產(chǎn)品開發(fā)，快消屬性的增加將讓滯后的白酒產(chǎn)業(yè)整合很大程度上將借鑒啤酒的整合路徑。
有白酒專家認為， 一個規(guī)范性、成熟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，其前十大企業(yè)的產(chǎn)銷額應(yīng)占到總額的70%至80%，而我國白酒行業(yè)前十位企業(yè)的市場額度目前尚不到20%，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合大有空間。目前，合法持有白酒行業(yè)生產(chǎn)許可證的企業(yè)仍有8000余家。
無法一蹴而就
先說投資主體。首先，外資控股優(yōu)質(zhì)名優(yōu)白酒難。就在上個月，國家發(fā)改委就外商投資產(chǎn)業(yè)目錄提出修訂意見稿，“名優(yōu)白酒需由中方控股”這一條取消。但事實上，并購是雙方自愿，生存尚不成問題的名優(yōu)白酒，不論政府層面也好，企業(yè)自身也好，缺乏被外資控股的動力。
何況，就外資投資的一種形式QFII(合格境外機構(gòu)投資者)來說，交易機構(gòu)的規(guī)定和國家層面的政策還有鴻溝難逾：上交所和深交所規(guī)定，所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數(shù)的30%。就16家白酒上市公司而言，記者統(tǒng)計可知，QFII投資單個上市公司的股權(quán)，加起來沒有一個超過10%，離控股就差得更遠了。
其次，國企收購程序緩慢。中國的名優(yōu)白酒多是國企，也往往是此輪并購中業(yè)內(nèi)資本的急先鋒。但無論是身為并購方，還是被他方收購，國企的主管部門和各級政府才擁有真正的生殺大權(quán)。
先不說并購雙方協(xié)議簽署后的審批程序短則半年，長則幾年，就說并購本身，往往涉及到跨地區(qū)，兩地政府關(guān)于稅收的征收上繳何處就是一個大問題，這往往會成為大吃小最大的阻力。還有，政府的訴求和企業(yè)的訴求并不完全重合。沱牌舍得(600702,股吧)企業(yè)內(nèi)部上下想改制，但地方政府遲遲推行未果;老白干酒(600559,股吧)推行混改多年才得以員工持股，據(jù)說都和收購方無法滿足政府意愿有關(guān)。
茅臺和五糧液(000858,股吧)2014年經(jīng)銷商大會期間，記者在宜賓和貴陽接觸兩大企業(yè)相關(guān)負責人獲知，盡管今年已有永不分梨和五谷春攬懷，但五糧液并沒有啟動大規(guī)模并購按鍵;茅臺集團也尚在收集白酒信息觀望中，并不輕易出手。
除此之外，部分民企家族觀念嚴重。“制約仁懷白酒產(chǎn)業(yè)整合有兩大難點。其中一個是部分企業(yè)沒有現(xiàn)代企業(yè)意識，堅守"老板"思想，堅持家族式經(jīng)營，難以接受股份合作制經(jīng)營方式，難以很好參與整合。”仁懷酒發(fā)局有關(guān)負責人曾對記者說，在實力強大的收購方面前，有企業(yè)如夜郎古酒廠曾擔心失掉控股權(quán)而談空。
再看資產(chǎn)評估。何為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?廠房、基酒、窖池、工人技師，還是品牌、歷史?在行業(yè)低谷期，不少白酒企業(yè)的基酒因資金緊張甚至已經(jīng)抵押給銀行，窖池也分新老，且釀造時間有間斷，廠房、土地不少是政府低價提供，或租用的場地。
在白酒調(diào)整期，白酒企業(yè)以前看中的很多實物資產(chǎn)如今成了“輕資產(chǎn)”，倒是穩(wěn)定的能打硬仗的管理團隊、銷售團隊，企業(yè)對未來的信心和士氣，往往更易被看中。
整合難題
白酒并購最難的是整合。不少專家提到，白酒行業(yè)從來不缺乏外來的和尚，也不缺行業(yè)中整合的老大，但成功者寥寥。這往往是由白酒產(chǎn)業(yè)不同于其他酒種的特性決定的。
最大的缺失是人才。白酒行業(yè)尤其缺乏懂科學化管理和標準化設(shè)計、傳承文化的新型人才。世界烈酒巨頭帝亞吉歐收購水井坊(600779,股吧)后，業(yè)績遠不如預期，不得不說和洋東家不懂白酒經(jīng)營，缺乏具有控制力的空降兵有關(guān)。中信產(chǎn)業(yè)基金之所以能把西鳳扭虧為盈，和從酒鬼酒(000799,股吧)挖到稱為“三個火槍手”之一的徐可強不無關(guān)系。
因人成事。傳統(tǒng)白酒業(yè)因勞動強度大、缺乏規(guī)范化運作，管理普遍落后而難以吸引到年輕人加入，后繼人才匱乏。宜賓市國資委有關(guān)負責人曾向記者反映，五糧液曾一度缺乏管理干部的人才儲備庫。深居大山中的茅臺股份更是常年面臨這一問題。
其次是過剩產(chǎn)能的消化。按照白酒行業(yè)“十二五”規(guī)劃，到2015年，我國白酒產(chǎn)量達960萬千升，但這一產(chǎn)量目標早在“十二五”的頭一年就被打破。在暴利驅(qū)逐下，瘋狂的產(chǎn)能擴張至今沒有停歇。并購方進入白酒企業(yè)后，對原有過剩產(chǎn)能的消化，因資金或市場原因停工的半拉子工程的后續(xù)資金投入，對大量富余員工的安置，對企業(yè)大量債務(wù)的償還，都將是并購方進入企業(yè)后公開或隱形的更大考驗。
