投資要點(diǎn)
摘要:中秋備貨推動白酒營收提速,7-8月行業(yè)收入增速環(huán)比回升。展望4Q15,預(yù)計白酒行業(yè)營收可維持5%-10%增幅,競爭趨緩將帶動利潤率繼續(xù)回升。醬醋行業(yè)7-8月利潤增速32.3%保持在高位運(yùn)行,應(yīng)是與產(chǎn)品提價、結(jié)構(gòu)升級帶來毛利率提升有關(guān)。展望4Q15,醬醋行業(yè)營收可保持10%左右增長;毛利率大概率走高,盈利能力可持續(xù)提升。
白酒:中秋備貨推動營收提速,競爭趨緩利潤率回升。7-8月白酒收入增速7.0%環(huán)比2Q15回升,估計由于中秋旺季民間消費(fèi)占比提升,渠道備貨拉動廠家出貨提速,類似春節(jié)旺季。利潤率提升主要來源于期間費(fèi)用率降0.8pct,應(yīng)是行業(yè)競爭格局趨緩,公司費(fèi)用投入趨于理性所致。展望4Q15,預(yù)計行業(yè)營收可維持5%-10%增幅,競爭趨緩將帶動利潤率繼續(xù)回升。
葡萄酒:營收增速維持升勢,進(jìn)口酒壓力仍存。7-8月營收增9.8%,仍維持回升態(tài)勢。前8月進(jìn)口酒數(shù)量同比增42.1%,增速環(huán)比略有回落但仍維持在高位,進(jìn)口酒壓力可能仍將持續(xù)。展望4Q15,預(yù)計行業(yè)營收增速可達(dá)10%-15%,考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級,渠道下沉費(fèi)用率上升,利潤增速可能慢于營收。
黃酒:收入增速略有回升,行業(yè)競爭壓力仍大。7-8月黃酒收入增速略升至6.0%,不過行業(yè)仍增長乏力,其它酒種擠壓力度較大,而龍頭企業(yè)激勵機(jī)制未能及時完善,行業(yè)總體競爭力較弱。整體來看競品擠壓力度加大,黃酒行業(yè)難有亮眼表現(xiàn)。
啤酒:營收增速持續(xù)下滑,銷售壓力增大。7-8月行業(yè)收入增速下滑至-2.0%,呈持續(xù)下降趨勢,原因可能是競品擠壓和人口結(jié)構(gòu)變化。展望4Q15行業(yè)面臨調(diào)整壓力,銷量將繼續(xù)下降。中長期看人口老齡化背景下啤酒主力消費(fèi)人群數(shù)量減少,進(jìn)口罐裝啤酒對高端市場造成沖擊,行業(yè)總量可能停止增長甚至萎縮。
乳制品:收入增速持續(xù)回落,液體乳估計表現(xiàn)較好。1-8月乳制品營收增2.5%,增速放緩原因可能一是基數(shù)影響;二是競爭加劇導(dǎo)致價格下降,估計主要是嬰兒奶粉行業(yè)競爭加劇、國際工業(yè)奶粉市場低迷拖累奶粉行業(yè)均價下滑。液體乳市場估計表現(xiàn)相對較好,除了收入增長較快,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、原料價格下降亦有利于液體乳市場盈利能力同比提升。
屠宰及肉制品:肉制品需求仍低迷,盈利能力承壓。1-8月屠宰及肉制品營收同比增6.8%,增速略有回升,估計主要是肉價上漲推動畜禽屠宰行業(yè)收入增長加快,1-8月肉制品及副產(chǎn)品加工營收同比增8.6%,增速較1-7月降0.48PCT。肉制品行業(yè)當(dāng)前需求仍然低迷,龍頭企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化仍需時間調(diào)整,短期盈利能力也仍然面臨肉價上漲壓力。
調(diào)味品:營收增速放緩,醬醋利潤增速保持高位運(yùn)行。7-8月行業(yè)收入增速回落至4.5%,主因在于價格下降導(dǎo)致味精收入同比降12.6%。醬醋子行業(yè)7-8月收入增9.0%,環(huán)比略有下滑,原因可能在于整體消費(fèi)環(huán)境低迷,個別龍頭企業(yè)自身處于調(diào)整期。利潤增速32.3%保持在高位,應(yīng)是與產(chǎn)品提價、結(jié)構(gòu)升級帶來毛利率提升有關(guān)。展望4Q15,醬醋營收可保持10%左右增速;毛利率大概率走高,盈利能力應(yīng)可持續(xù)提升。
社會消費(fèi)情況:8月社消總額增速略有回升。8月社消總額同比增速回升至10.8%,前8月社消總額同比增10.5%,增速環(huán)比提高。8月城鎮(zhèn)社消總額增速回升至10.6%,農(nóng)村社消總額增11.9%,環(huán)比持平。餐飲業(yè)社消總額8月增速12.4%,前8月增速為11.7%,持續(xù)回升。
行業(yè)觀點(diǎn):食品飲料(7766.13,4.660,0.06%)絕對收益機(jī)會已現(xiàn)。從業(yè)務(wù)端來看,一方面,未來業(yè)績成長確定、估值低的白馬股值得關(guān)注,重點(diǎn)推薦伊利股份(15.86,0.000,0.00%),另一方面尋找未來一年業(yè)績反轉(zhuǎn)彈性高的品種,重點(diǎn)推薦安琪酵母(29.70,0.330,1.12%)。從主題投資角度,一方面可以關(guān)注國企改革(1556.13,19.900,1.30%)概率大或改善空間大的標(biāo)的,如老白干酒(62.11,1.580,2.61%)、山西汾酒(15.69,0.110,0.71%)等,另一方面,進(jìn)入4季度業(yè)績真空期后,互聯(lián)網(wǎng)故亊可能又重新被熱炒,仍建議關(guān)注前期跌幅較大,業(yè)務(wù)和故亊均相對靠譜的大北農(nóng)(10.87,0.460,4.42%)、三全食品(8.92,0.100,1.13%)。
重點(diǎn)推薦公司:五糧液(0.00,0.000,0.00%)、安琪酵母、老白干酒、伊利股份、大北農(nóng)。
